12月8日上午，在岸和离岸人民币携手冲高，双双突破今年5月份高点，创出2018年5月以来的新高。
截至12月8日，在岸人民币兑美元汇率约为16333.6万，报6.3555。虽然人民币汇率近期没有阻碍美元指数走强，上演了强势升值的独立行情，但人民币汇率贬值的风险越来越令人担忧。特别是在明年中美货币政策或呈分化趋势的窗口，受访分析师认为，人民币汇率易跌难涨，汇率拐点正在形成。
人民币短期强势格局难撼
11月以来，人民币兑美元汇率与美元指数的背离逐渐引起市场关注，并引发政策风险预警。11月18日，中国人民银行官网发布的消息显示，外汇市场国家自律机制在第八次工作会议上很少提出“偏离程度与修正力度成正比”，被市场解读为暗示人民币升值偏离了中心位置。
然而，在官方发出风险警告二十多天后，人民币汇率仍在上涨。11月19日至12月3日，CFETS人民币汇率指数上涨0.82%，同期美元指数仅上涨约0.1%。
支撑人民币汇率独立走强的因素是多方面的。中国银行研究院高级研究员王有鑫表示，11月以来，在美联储收紧货币政策的预期下，美元指数快速走高，但同期人民币走势保持稳定，甚至略有升值，这主要源于以下几方面因素：
一是在海外供应链产业链瓶颈加深的背景下，我国出口订单持续增加，贸易顺差和外汇收入保持在较高水平，有力支撑了人民币汇率。
二是去年以来，人民币的投资性和避险属性不断凸显。随着中国金融市场日益开放，外资不断增持人民币股票和债券资产，特别是海外新品系的出现，使得市场避险热度升温，人民币获得更多青睐。
三是海外通胀高，而中国通胀保持在较低水平。从购买力平价的角度来看，也在一定程度上提振了人民币。
华创证券首席宏观分析师张羽也表示，推动人民币汇率逆势走强有两个因素值得关注。一是近期人民币对美元现货交易量明显增加，交易情绪提振汇率。二是由于贸易顺差扩大，银行代客涉外收支顺差同步增加，企业结汇意愿增强，导致银行代客结汇需求增强。
汇率拐点正形成
明年或将小幅走弱
正如任何事物都有两面性，在人民币汇率走强的同时，推动汇率贬值的动力也在不断积累。在张羽看来，人民币汇率的大拐点正在形成。
“疫情后人民币汇率持续走强的行情可能正在接近尾声，明年人民币汇率易贬难升。”张瑜称，日前全国外汇市场自律机制工作会议出现了“偏离程度与纠偏力量成正比”的新提法，似有暗含人民币升值已偏离中枢之意。无论汇率是升值还是贬值，一旦汇率由于交易因素或者预期因素过度偏离基本面，事后都会面临市场自发的纠偏力量或者政策纠偏力量，偏离越远，此后的纠偏就越大。
根据张羽的解释，当前人民币汇率需要重点关注以下三个贬值风险：第一，明年年初国内居民新增5万美元兑换额度将刷新，对人民币汇率造成一定的季节性贬值压力。第二，美联储对老鹰的态度逐渐转变，货币政策收紧周期已经开始。联邦基金期货已经定价，将于2022年7月首次加息；与此同时，中美经济增长差距正在缩小。明年，中美实际GDP增长差距将缩小至1989年以来最小。在中美三轮经济和货币背离的历史时期，人民币的下跌都有贬值的趋势。三是2022年资本流入对人民币汇率的支撑也在减弱。随着美联储进入紧缩周期，中国等新兴市场经济体面临资本外流和资产价格下跌的风险。
王有鑫提醒，在美联储收紧货币政策背景下，国内货币政策制定将面临更多挑战。货币政策除了要关注经济复苏，同时也要考虑金融稳定问题，为降低发达经济体货币政策调整对我国的溢出冲击，国内货币政策存在被迫调整压力。
然而，尽管许多分析师认为人民币汇率将容易下跌和困难
元周期性走强，预计人民币汇率在春节后到二季度或将承压。但人民币风险溢价仍将在低位震荡，叠加外资对国债较有粘性的配置需求，人民币汇率或将小幅走弱，伴随下半年经济企稳回升，可能将在6.6附近窄幅震荡。此外，美联储收紧货币政策，中国在跨境资本流动方面会有何应对举措？王有鑫认为，在人民币汇率和跨境资本流动稳定波动背景下，无需采取额外的管理手段。但需要对异常波动和短期的市场超调保持关注，证券资本可能存在急进急出风险，可视情况动态调整、更新跨境资本流动宏观审慎政策工具，确保市场稳定波动。
