创维电器负债率高创维系能否再收获一家上市公司？

2022-03-09 10:43:00　来源：投资者网

随着国内经济的发展，洗衣机、冰箱、空调等白色家电开始普及。随着全球供应链的转移，中国已成为全球最大的白色家电生产基地。

受此影响，美的集团(000333。SZ)、格力电器(000651。SZ)、海尔智家(600690。SH)等市值超过千亿的公司迅速崛起。除了头部企业，肩膀企业如长虹美菱(000251。SZ)、奥马电器(002668。SZ)和澳柯玛(600336。SH)也出现在白色家电领域。

近日，主营冰箱、洗衣机、平板电脑等产品研发、生产和销售的创维电器股份有限公司(以下简称“创维电器”)提交了拟在创业板上市的招股说明书。据了解，创维80%以上的收入是由冰箱、洗衣机等白色家电提供的。其控股股东还控制着创维集团(00751.HK)和创维数码(000810。SZ)，两家上市公司。

实际上，创维集团主要从事电视机等黑色家电的生产和销售，创维数码主要从事电视机顶盒或宽带连接终端的生产和销售。如果创维电器成功上市，创维将再添一家上市公司。

小米促成了增长。

创维电器的前身是南京创维家用电器有限公司，成立于2013年。创维电器经过多轮增资扩股，于2020年12月完成股份制改造。截至招股说明书签署日，创维电器的控股股东为香港创维，但公司无实际控制人。

来源：招股说明书

营收方面，截至2021年上半年，公司42.24%的营收由冰箱提供，44.84%由洗衣机提供，平板电脑和其他仅贡献了公司12.83%的营收。但与美的、海尔、海信等品牌相比，创维的冰箱、洗衣机在市场上的知名度并不高。

据统计，2021年海尔冰箱国内销量1454万台，同比增长3.1%，美的国内销量705万台，同比增长2.9%，海信国内销量504万台，同比增长5.1%。同期，美的洗衣机产品国内销售1322万台，同比增长2.5%，海尔洗衣机国内销售1629万台，同比增长3.5%。

2020年创维冰箱产品销量仅为176.77万台，洗衣机产品销量仅为165.31万台。创维电冰洗产品销量比海尔、美的等头部品牌低一个数量级。华泰证券认为，冰洗产品2年复合增长轻微，龙头企业出口表现较为积极。但国内销售已经触及出货量天花板，短期内难以有所突破，产品升级需求继续存在；产品升级有望继续带动行业规模增长，出口订单表现继续好于疫情前。

来源：创维电器招股说明书

随着冰洗等白色家电领域的领先效应越来越明显，创维电器自主品牌产品的销售增长也显得有些乏力。2018年，公司自主品牌产品的直销和分销收入为16.51亿元，而到了2020年，这一收入仅为16.1亿元，相比2018年并没有太大增长。ODM(即OEM模式)为创维电器的主要收入增长做出了贡献。

其中，与小米系的合作对创维电器的收入增长贡献很大。2019年，在与小米合作的一年中，小米通讯技术有限公司成为创维电器的第四大客户，为创维电器贡献了1.31亿元。2021年上半年，小米成为创维电器的最大客户，为公司贡献了2.15亿元的收入，占当前收入的11.08%

值得一提的是，在创维的净利润中，很大一部分来自退税、政府补贴等非经常性损益。创维电器招股书显示，2018年-2021年上半年期间，创维电器非经常性损益净额占当期净利润的比例分别为44.61%、18.64%、30%和50.41%。

此外，创维电器的资产负债率、流动比率、速动比率等流动性指标也明显弱于长虹美菱、惠而浦、奥马电器、澳柯玛等同类同业，公司流动性压力较大。

2018 -2021年上半年期间，创维电器的资产负债率始终在80%以上，最高时甚至达到82.94%。同期，奥马电器的资产也遭到了“ST”

负债率也未达到80%，最高时仅有79.88%；截至2021年上半年，海尔智家、海信家电、长虹美菱等6家同业公司资产负债率的平均值仅为67.38%。

对供应商的应付账款与应付票据账面余额的居高不下，是创维电器资产负债率大幅高于同业公司的主要原因。2018年-2021年上半年，创维电器应付账款与应付票据合计账面余额分别高达13.31亿元、16亿元、18.96亿元以及20.19亿元；而在同周期内，创维电器的流动资产总额仅为13.61亿元、17.82亿元、20.43亿元以及21.35亿元；固定资产最高时仅为6.29亿元。