近日，中国茶叶股份有限公司(以下简称“中国茶叶”)再次恢复发行上市审核。本次IPO，中国茶业拟融资5.4亿元，其中2.89亿元用于云南普洱茶产能建设项目，其余2.51亿元用于营销网络和品牌建设项目。
值得一提的是，去年有三家公司在冲刺a股“茶叶第一股”的路上。澜沧古茶IPO终止后，只剩下中茶和八马茶业两家公司。其中，中茶于2020年4月提交上市辅导备案，当年6月提交申报稿。自那以后，中国证监会在反馈中就中国茶叶提出了多达69个问题。
虽然作为国务院国资委直属央企中粮集团控股的公司，中国茶叶冲刺a股“茶叶第一股”似乎更有背景“优势”，但众所周知，茶企业绩不佳、市场集中度低是上市难的根本原因，也是a股不爱喝茶的原因之一。
3000亿茶叶市场，却难造“茶叶第一股”
资料显示，中茶的主营业务为各类茶叶及相关产品的研发、生产和销售。主要产品包括乌龙茶、普洱茶、红茶、白茶、绿茶及相关产品等。并拥有“中国茶”核心品牌和“海堤”、“猴王牌”、“百年木仓”等产品品牌。
根据招股说明书，中国茶叶的历史可以追溯到上世纪40年代。1949年11月，中国茶叶公司成立(中国茶叶的前身)，时任农业部副部长、“当代茶圣”的吴觉农出任首任经理。在此期间，经过混合所有制改革等调整，公司于2018年变更为股份有限公司。
截至招股说明书签署日，中土牧业通过中茶员工一致行动人平台直接持有公司40%的股权，控制公司15%的股权，为公司控股股东；中粮集团是国务院国资委直属的中央企业，持有中国土畜100%股权，间接控制合计55%股份，是中国茶叶的实际控制人。
事实上，2019年，国内茶叶市场销售额达到2739.5亿元。此外，据《中国茶叶产业“十三五”发展规划（2016年—2020年）》预计，到2020年底，我国茶叶农业产值将达到2000-2200亿元，经济总量力争突破5000亿元大关。
即便如此，中国是世界上最大的茶叶生产国和消费国，但茶企却“大而不强”。在近3000亿元的茶叶市场中，只有中国茶叶和八马茶业在争夺“茶叶第一股”的头把交椅。
连续分红不差钱，产能极度不饱和仍募资扩产
俗话说“开门七件事，柴米油盐酱醋茶”，茶叶是中国消费者的主要日常消费品之一。
2017年至2020年和2021年上半年，中国茶业实现营业收入12.29亿元、14.9亿元、16.34亿元和7.71亿元，对应的自产净利润分别为1.84亿元、1.45亿元、1.66亿元和8341.33万元。2017-2019年，中国茶叶业务收入复合增长率达到15.3%，自产净利润复合增长率达到34.59%。
从收入构成来看，乌龙茶、普洱茶、花茶在我国茶叶收入中占比较高，其中乌龙茶是收入最高的茶叶。报告期内，乌龙茶产生的销售额约占中国茶叶主营业务收入的30%。此外，普洱茶产生的收入比例一直保持在20%左右，在中国茶叶收入构成中排名第二。
虽然说茶企业绩不景气，但是中国茶叶的毛利率还是比较稳定的。2017年至2020年及2021年上半年，公司主营业务毛利率分别为38.68%、38.96%、40.56%和37.49%。但是相比同行业的公司，中国茶叶的毛利率有点一发不可收拾。乌龙茶作为中国茶叶收入最高的茶叶，2020年上半年毛利率比天府低近20%。同时，公司第二大收入的普洱茶毛利率与澜沧古茶相差30%以上。
其实中国茶不缺钱。截至2021年6月底，该公司账面上仍有4.5亿元现金。此外，中国茶叶近年来持续获利。2017-2019年，中国茶叶共有四次现金分红，分红总额为3.69亿元。
在本次上市申请中，中茶还计划募集资金5.4亿元，其中50%以上将用于云南普洱茶产能建设项目。项目建成后，预计年加工紧压茶3000吨/年，小包装普洱散茶500吨/年，云南红茶250吨/年。
事实是，中国茶叶的产能极度不饱和。2017年至2020年和2021年上半年，公司产能利用率分别为70.05%、74.22%、58.71%和57.58%，最高产能利用率也不过70%，更别说目前50%左右。
。也因此，证监会在前次反馈意见中也就中国茶叶在产能不饱和的情况下，却依然募资扩产，未来公司能否消化新增产能等情况予以关注。与此同时，中国茶叶的存货还存在大幅增长的情况。2017年至2020年及2021年上半年，公司存货账面价值分别为6.59亿元、7.14亿元、9.67亿元及9.41亿元，占总资产的比例分别为38.31%、39.42%、45.51%及45.62%，金额及占比均较高。除了普洱茶、六堡茶等茶叶可以长时间储存外，个别乌龙茶、绿茶都有保质期，因此，储存开支也为中国茶叶增加了不少费用。
