在IPO首战失利后，丁当健康科技集团股份有限公司(以下简称“丁当健康”)时隔9个月再次向HKEx递交招股书，拟赴港主板上市。
据悉，丁当健康IPO募集的资金将用于五个方面，包括智慧药房网络等业务拓展的进一步发展、技术体系和运营平台的优化、服务和业务的提升、流动资金的补充以及潜在的投资和收购或战略合作。
从财务数据来看，丁当健康近三年营业收入逐年增长，但营收增速明显放缓，从2019年的118.12%降至2021年的65.05%，增速几乎减半。更令人担忧的是，丁当健康的毛利率逐年下滑，近三年巨亏28亿元，且亏损势头仍在扩大。
从行业层面看，丁当健康的互联网医疗赛道四面楚歌。在京东健康、阿里健康等巨头的夹击下，丁当健康的生存空间似乎有限。
毛利率下降，亏损继续扩大，近三年累计亏损28亿元。
招股书显示，2019年至2021年，丁当健康的营业收入分别为12.76亿元、22.29亿元和36.79亿元，但营收增速分别为118.12%、74.69%和65.05%。
在营收增速放缓的同时，丁当健康陷入连年亏损的境地，亏损金额不断扩大。2019年至2021年，公司年内亏损分别为2.74亿元、9.2亿元和15.99亿元，近三年累计亏损近28亿元。调整后的净亏损分别为1.23亿元、1.49亿元和3.29亿元。
同期，丁当健康毛利分别为4.7亿元、7.66亿元和11.62亿元，毛利率分别为36.8%、34.4%和31.6%。可以看出，虽然其年毛利有所增长，但毛利率却在逐年下降。对于毛利率的下降，丁当健康解释称，这主要是由于成本增速高于收入增速。
根据其公布的财务数据，近年来，丁当健康每年约60%的营业收入被成本侵蚀。具体来看，2019年至2021年，丁当健康的营业成本分别为8.06亿元、14.62亿元和25.16亿元，占同期营业收入的63.2%、65.6%和68.4%。
运营成本如此之高，在营收中的占比逐年增加，与丁当健康的重资产模式不无关系。外界有观点认为，丁当健康投资过重，战线过长，必然拉长其盈利周期。从这个角度来说，突破亏损困境可能还需要一段时间。
营收不到京东健康的20%，面临巨头夹击。
需要注意的是，丁当健康所在的互联网医疗赛道四面强敌，行业竞争日益激烈，在横向维度的表现并不十分乐观。
招股书显示，丁当健康主要包括快药、在线诊疗、慢病健康管理等服务。其中，当当快药作为当当健康的主要业务之一，以线上当当快药平台和线下当当智慧药房为载体，提供28分钟送药到家、724小时营业、专业药师24小时在线指导等服务。
截至上一个实际日期，丁当健康已在中国14个城市建立了302家智能药房。同时，截至2021年12月31日，丁当健康自有平台注册用户3300万。
但有统计显示，2021年上半年，医药电商用户使用率最高的平台是阿里健康，wit
2020年，丁当健康的另一个竞争对手京东健康的收入同比增长78.8%，达到193.8亿元。其中自营医药业务收入168亿元，占总收入的86.7%。非国际财务报告准则下，利润7.5亿元，同比增长超过117%。截至2020年12月31日，京东健康活跃用户数达8980万，一年净增3370万。
可以看出，丁当健康的营收规模远不及阿里健康和京东健康，其2002年的营收规模甚至不及京东健康的20%。在巨人的攻击下，丁当的健康生存空间明显受到限制。
艾媒分析师认为，随着互联网处方药销售政策的放开，互联网医疗仍属于风口行业，发展的轨迹符合资本市场投资的长期逻辑。然而，在巨头与外卖平台的激烈竞争中，当当快递医药需要在平台经济之外寻找生存之道。
从长远来看，当当网快递强大的市场发展轨迹，市场化的互联网优势，传统药企的供应链质量基础，都给市场留下了足够的想象空间。未来，一旦当当网快递成功实现资金链的互补，或许公司的进一步发展更值得期待。
