自全球金融危机导致市场回归2008年以来，全球股票衍生品交易一直在复苏。根据国际清算银行(BIS)的数据，去年交易所交易股票指数期权的全球总交易额达到了148万亿美元，与2009年96万亿美元的营业额相比大幅上升，实际上远高于110万亿美元。今年主要受希腊和中国经济疲软导致的波动加剧，进一步推动投资者关注这一主要衍生品市场，今年上半年全球营业额已达到86万亿美元。
但总量激增并不能说明全局。虽然美国市场经历了快速增长，但欧洲的股票衍生品交易活动仍处于较低水平。根据国际清算银行的数据，2014年美国的交易所交易额为80万亿美元，而欧洲仅为17万亿美元。流动性差，银行风险偏好降低，市场分割以及监管加剧都是阻碍欧洲股票衍生品业务增长的因素。
市场分割
“很明显，美国市场更加发达，”纳斯达克欧洲现金股票和股票衍生品，全球交易和市场服务主管Lauri Rosendahl表示。“危机后，美国在清算授权和电子交易方面领先于欧洲，两者都支持股票衍生品交易量。”
从历史上看，阻碍欧洲股票衍生品增长的关键问题之一是其市场分散。欧洲的主要衍生品交易所 - 包括Eurex，Euronext，ICE Futures Europe，Borsa Italiana，Nasdaq，MercadoEspañoldeFuturos Finacieros--在整个非洲大陆的不同规则下运作，使投资者更难以交叉交易工具。虽然美国本身有多个交易股票衍生品的场所 - 最后计算的十二个 - 用户可以在交易所交易相同的工具而没有货币错配。
“在欧洲，期权可能会在多个交易所上市，但它们不可替代，并且有不同的货币来管理各个场所，”彭博全球衍生品主管何塞•里巴斯(Jose Ribas)表示。“不同的货币会增加期权交易的成本，因为您需要使用该货币来结算期权交易。对于一些可能没有交易和管理多种货币的资本，授权或利益的投资者来说，这成了一个障碍。“
波动性激增
缺乏协调似乎不会很快改变。这也可能是欧洲股票衍生品的期限和深度增长停滞不前的原因。一个典型的例子是每周期权市场，它在美国已经发展成为自十年前推出以来最受欢迎的股票衍生品交易方式之一。根据TABB Group的数据，每周期权交易量占今年第一季度美国股票期权总量的27% - 而2014年同期为23%。相比之下，欧洲的每周期权交易量并没有下降，占整体市场交易量的不到3%。
然而，今年波动性的激增导致参与者越来越多地寻求交易股票衍生品，这使得一些交易所受益。欧洲期货交易所目前是欧洲最大的股票衍生品交易所，与2014年同期相比，今年上半年的交易量增长了17%。股票指数期权的日均成交量在今年上半年上升至120万，从去年同期的0.87米。与此同时，与交易所波动率指数(VSTOXX)相关的期权交易量增长了150%，2015年平均每天交易28,000份合约。然而，虽然这看起来很有希望，但相对而言，欧洲市场仍然很小与美国相比。例如，芝加哥期权交易所(CBOE)标准普尔500指数期权在8月创下新高，为2。22日合约成交9800万手。与此同时，Vix期权每天平均交易679,000份合约。
“希望交易波动性的欧洲投资者更习惯通过Vix来做这件事 - 这对投资者来说是一种恐惧产品，”AXA Investments的衍生品经理Philippe Argou解释道。“使用Euro Stoxx 50的期权比较棘手，因为流动性和需求减少了。”
尽管数量有所滞后，但欧洲一些较小的衍生品交易所近来一直在共同努力增加其股票衍生品的发行量。今年以来交易量下降的泛欧交易所一直在努力发展业务，今年在瑞士和英国股票上推出首个单一股票期货。该交易所还希望通过引入“聚光灯选项”，即在欧洲证券交易所上市的中小型公司的短期期权，根据市场参与者的要求上市，并由专门的做市商提供支持，为所选名称提供流动性，从而提高流动性。到目前为止，由于合同于去年7月上市，因此在16个基础上只进行了35,000笔交易，交易量仍然很小，但这个想法是积极的。
谁在崛起?
最近进入市场的是纳斯达克，该公司通过在2012年成立的荷兰股票衍生品交易场所The Order Machine(TOM)25%的股份，提升了其在北欧和荷兰市场的市场份额。纳斯达克北欧销量增长去年增加了20%。该交易所的Rosendahl表示，与2014年相比，波动性增加已经证明是其产量增长的催化剂，可能有助于推动其未来的业务发展。
“波动性是2014年至2015年间最大的差异，”他表示。
然而，与此同时，他表示欧洲继续面临经销商和其他传统流动性提供商缺乏流动性的主要挑战，因为金融危机后的风险规定已经被法规所削减。
“自金融危机以来，风险责任已被削减，随着Emir和巴塞尔协议III等新法规的出台，这意味着在市场上找到流动性和价格变得更加困难，”Rosendahl说。
相比之下，美国在完成中央清算和银行透明度要求方面能够更快地向前发展，从而提高了为大型区块客户提供便利的能力。
然而，未来几年欧洲会有一些希望。根据彭博社的Ribas的说法，围绕交易透明度和欧洲电子交易的更大动力的新规则将在某种程度上增强信心并鼓励更多人参与交易所交易的股票衍生品市场。
“对市场的最大变化可能来自贸易报告，”里巴斯说。“美国市场需要在90秒内打印交易，而欧洲市场允许更多的时间通过交易到达磁带，这可能会减缓利息。此外，提供激励措施以鼓励做市商引用 - 使用按比例和价格 - 时间模型 - 将有助于让更多的参与者参与交易股票衍生品。“
来自美国存托信托和清算公司(DTCC)等中央清算组织的场外交易(OTC)交易的额外透明度要求也将提高投资者对股票衍生品市场的满意度并提高交易量。AXA的Argou认为，放松政府货币刺激措施已经抑制了长期波动，未来也应该会对股票衍生品产生更大的冲击。
“我认为我们确实需要改变范式，例如改变欧洲央行的政策，”他说。“这将使市场起飞。”
在市场不确定性增加的时候，为欧洲股票衍生品交易提供更好的基础可能会受到所有人的欢迎。
