有哪些监管措施可能会降低欧洲暗交易的选择水平?每当对MiFID进行审查时，在欧洲监管程序中又迈出了一步，经纪人经营的黑池的前景似乎更加黯淡。
经纪人交叉网络最初是从MiFID的监管漏洞中出现的，该漏洞允许经纪人以OTC交易的名义建立黑池。
为了使BCN处于更清晰的监管框架中，欧盟委员会在其MiFID II草案中提议了有组织的贸易设施(OTF)一种新的交易场所类别，其中包括BCN。
最初，OTF体制将使经纪人能够在进入和匹配方面酌情处理其穿越网络。
但是欧洲议会议员强烈反对股票的OTF制度，并在其版本的MiFID II中投票，只允许将新的交易场所类别允许作为场外衍生工具改革的一部分转移到交易所的工具。
欧盟理事会的OTF提案草案似乎也朝着同一方向前进，该草案还必须在通过MiFID II的最终版本之前对欧盟委员会的案文提出修正案。
此外，为了努力改善价格形成并减少通常在公共市场以外进行的交易量，环境保护部的MiFID II版本指出：“适当限制可在系统外部进行场外交易的情况内部化”。
这些变化对经纪人穿越网络(BCN)的用户意味着什么?有多少流动性受到威胁?
BCN必须重新注册为多边贸易机构(MTF)或系统的内部化程序。这可能会降低BCN对买方交易者的吸引力，因为MTF身份将取代BCN当前享有的酌处权。
举例来说，这意味着经纪人将不再能够保证其BCN中机构规模的订单不会与买方客户想要避免的HFT流量或其他类型的订单流量进行交易。
欧洲的黑色流动性比例和BCN中的交易量都在增加。根据汤森路透的数据，2011年9月欧洲暗池交易总计占订单簿交易的4.87%，其中47.5%是在BCN中进行的。上个月，暗交易额为8.08%，BCN占总数的51.8%。
因此，流动性仅占4%以上。欧洲买方交易者当然可以忍受吗?
但是，这并不仅仅与困难数字有关。
在选择如何执行交易时缺乏多样性(由于缺乏BCN和对OTC交易的限制)可能导致买方公司不愿执行敏感交易。完全可以想象，交易台可以很好地建议投资组合经理不要买卖头寸，因为没有足够的选择权来控制市场影响。
随着欧洲市场结构越来越以小额订单，高频交易和分散的流动性为特征，想要以机构规模执行的仅做多交易的长期资产管理者的可用期权的进一步减少可能会产生意想不到的成本后果，最终伤害了最终投资者。
机构投资活动足够低。我们是否真的想给PM另一个退出市场的理由?
