经纪人穿越网络(BCN)给买方带来了其他流动性来源无法获得的收益?从买方的角度来看，BCN的收益很大程度上与他们提供的安全性和流动性质量有关。
由于BCN并不是MiFID的正式交易场所分类，因此与其他类型的暗池相比，经纪人借此机会在构建内部过境场所时更加灵活。这包括确定被授予访问权限的参与者的类型，更宽松的交易前和交易后报告义务以及对如何匹配订单的更多自由裁量权。
相比之下，根据MiFID认可的暗池(主要由MTF和交易所操作的暗池)必须遵守开放访问的原则以及订单匹配的严格标准。
对于买方而言，经纪人对其BCN的控制程度意味着，在大多数情况下，经纪人构成整体执行服务的一部分。
能够在BCN中保留部分客户订单的经纪人通常可以通过更紧密地管理市场影响来实现隐性成本节省(并通过避免交易费用来削减自身成本)。
我们也不要忘记，黑池最初被认为是场外交易交叉网，可帮助买方在交易大笔股票时管理市场影响。对黑暗的这种认识已逐渐消失，尽管有证据表明，高频交易在黑暗的MTF中正变得越来越普遍，尽管有一些选择(例如以买方为重点的Liquidnet)旨在防止这种流动。
结果是，黑池不再像最初打算的那样被认为是“安全的”，并且其中的交易规模已逐渐滑落到通常与显示的交易所相关的水平。
经纪人已经在解决这种认为黑暗是危险的观念。像瑞士信贷的Crossfinder这样的BCN，使用专有的方法根据交易行为对参与者进行排名，允许买方在执行之前准确地知道他们与谁进行交易，并且更有利于扩大交易规模。
如果BCN不再是执行选择权，那么买方可能会有什么结果?
很难确切说明买方的行为可能会如何变化，并且与最终监管提案的最终结果有很大关系。
虽然有很多可能性。
如果按照欧洲议会议员的要求，场外交易被迫通过系统的内部化程序(SI)进行交易，场外交易肯定会减少。SI的定义最多，而且根据当前的MiFID II建议，将无法匹配两个客户订单。在SI中与房屋流动相抵触可能没有吸引力。
另一个前景是自MiFID以来订单量的减少可能会加速。
强迫买方交易者在灯光昏暗的场所执行交易，可能意味着需要将订单分成更小的部分以避免市场影响，从而给希望进行大宗交易的买方交易者增加了成本和复杂性。
进一步的深色MTF创新也可能会提供一些帮助。在过去的几周中，Chi-X Europe的创始人Tony Mackay，CA Cheuvreux，Quote MTF和Societe Generale宣布了新的场所，旨在为用户提供一种更可控制的执行方式。
当然有一些中间立场?
双方几乎都满意的可行解决方案中，与我们最接近的是有组织的贸易设施(OTF)，这是欧盟委员会于去年10月在其MiFID II草案中引入的。
根据该建议，OTF可以区分访问权限，仅匹配客户订单，并且具有与MTF相似的交易前透明度要求。从表面上看，这听起来是一个相当公平的妥协，经纪人开始接受这一新类别。
但是，欧洲议会议员正竭尽全力地捍卫委员会的计划，声称使用BCN进行股票交易只会造成更大的分散性，并为进一步的漏洞留出空间。
但是，就MiFID II最终文本达成的协议至少还有一年的时间，而欧洲联盟理事会尚未发表意见。
这个传奇故事有很多曲折，但是现在，解决方案以某种方式限制执行选择，这种方式会对买方的基金业绩产生重大影响。
