欧洲暗多边贸易设施(MTF)市场份额的近期变化表明，暗池运营商必须通过差异化服务来激发长期忠诚度，否则就有被创新的平台所掩盖的风险。
从2011年第一季度到2012年第一季度，包括Liquidnet，NYSE Euronext的SmartPool和Nomura的NX暗池在内的已建立的黑暗场所失去了市场份额，而诸如UBS MTF和高盛的SIGMA X MTF等较新的平台则出现了显着增长。
2012年3月，Chi-X欧洲公司的Chi-Delta将其市场份额从23%增加到25%，而代理商经纪人ITG的POSIT暗池从13%上升到14%。瑞银MTF保持其市场份额稳定在14.5%，但高盛的SIGMA X MTF从11.45%微升至11.74%。每月最大的输家是BATS Europe，截至3月底，BATS Europe环比下降两个百分点，下降9%; Turquoise，从9%下降至7%。同期，SmartPool从2.51%下降到1.85%，Nomura NX从4.93%下降到4.65%，而Liquidnet从5.85%下降到5.59%，但是在过去的12个月中，这三者的下降幅度更大。
创新产品
市场份额波动的部分解释可能是在较新平台上不断引入功能，从而扩大了可以完成交易的价格点。
SmartPool的市场份额从2011年3月的8.4%下滑至2012年3月的1.85%。与此同时，野村NX从一年前的8.1%下降至今年3月的4.65%。
野村证券(Nomura)电子交易产品管理主管安德鲁·鲍利(Andrew Bowley)表示：“按照出价和要约进行交易的能力，而不仅仅是中点，已经发生了巨大变化。” “毫无疑问，一些跃升至排行榜榜首的场馆拥有非常高的买入和卖出交易比例，这是市场趋势的重要组成部分。”
瑞银(UBS)MTF和SIGMA X MTF均以出价和要约进行交易。这两个平台还吸引了高频市场的标志，以增加流量。野村证券正在推出自己的报价，并向NX索取订单书。鲍利说，新的价格点已经增加了竞争对手平台的交易量，这些平台每周提供约5%的功能。
他说：“保持买入和卖出交易与我们的中间价簿之间的区别非常重要，” “我们没有更改中间书–我们只是介绍了一些新内容和单独内容。野村证券(Nomura)的高速竞标和报价匹配书专为做市流而设计，而中点匹配引擎通过反博弈控制进行定期拍卖，并保留用于大宗交易。这完全取决于客户的选择。”
野村证券还经营VWAP穿越-为用户提供四种与暗淡流动性互动的可能方式。
大小还是速度?
欧洲3月份的深色MTF达到了历史最高记录，3月份达到304.6亿欧元，而2月份为280亿欧元，一年前为240亿欧元。然而，包括经纪人穿越网络(BCN)在内的欧洲暗交易总额实际上占欧洲总订单的比例略有下降，从2月份的纪录高点7.65%降至7.24%。据汤森路透(Mark Thomson Reuters)报道，Markit的数据显示，上个月BCN的交易总额为306.3亿欧元。3月欧洲暗淡交易场所的总交易额从2月份的7400亿欧元增至7870亿欧元。
功能的进步并不是改变场馆之间交易偏好的唯一决定因素。据Liquidnet国际负责人John Barker和国际公司战略负责人Per Loven表示，以区块为中心的暗池市场份额在过去一年中的兴衰反映了市场的波动性，高频交易的兴起( HFT)活动，以及去年下半年和2012年初机构投资者的撤离。
Liquidnet的交易量从2011年1月的24.6亿欧元下降到12个月后的16.1亿欧元。买方侧重点区块穿越网络在2012年3月的交易额为16.4亿欧元。
洛文说：“由于市场的动荡和不确定性，去年下半年，执行规模逐渐减少，机构将交易分散到更长的时间。”但是，今年我们看到了波动性和大宗交易收益的减少。”
Loven估计，过去12个月中，高频交易在欧洲交易中所占的比例从35%增加到了45%，而机构外非高频交易的流量(Liquidnet的核心市场)同期下降了约30%。他说：“与市场情况相比，我们实际上正在追踪有史以来最好的季度。” Liquidnet估计，在2011年第一季度，约有2.7万亿欧元的欧洲股票交易中，约有1万亿欧元代表了HFT活动-剩下约1.7万亿欧元的机构和零售流量。相比之下，在2012年第一季度，仅进行了2.2万亿欧元的交易，其中约有1.1万亿欧元是HFT流量。
巴克说：“我们可以追寻的市场领域下降了33%，与我们第一季度的业绩正好吻合。” “我们正在跟踪可提供给我们的东西，因此我们有信心追踪机构市场的交易量。”
自由裁量与法规
其他市场参与者建议，不同平台的兴衰可能受到MiFID II下周期性因素和潜在监管变化的影响。由于深色MTF是非必需的，因此它们不能禁止访问。法国兴业银行企业与投资银行业务量化电子服务负责人马克·古德曼(Mark Goodman)表示，这可以导致高素质的市场参与者从一个场所自然过渡到另一个场所。
他说：“黑暗的MTF是非全权的，这可能有助于解释我们在黑暗的池子中经常看到的模式，即它们开始，吸收流量，随着它们变得越来越流行而扩展，然后又回到较低的市场份额，” “随着他们越来越受欢迎，参与者的素质下降了–但是这些场所无法选择参与者。随着客户看到毒性的增加，他们减少了流入该游泳池的流量并开始使用其他人，因此循环重复本身。”
BCN可能即将消亡，可能会加剧MTF操作员无法选择流的能力，而BCN的消亡将使操作员在访问和匹配逻辑方面具有更大的灵活性。古德曼指出，拟议的MiFID II要求BCN运营商运行MTF或系统内部化程序可能会导致场所合并。
他说：“我希望将来会看到更少的暗交易场所，因为一些独立人士没有足够的资金来维持生存。场地需要脱颖而出–拥有多个实质上是不合法的场所彼此一样。”
据Liquidnet的Barker称，在一段时期内销售已大大超过了购买兴趣之后，市场趋势再次支持大宗交易的进一步增长。
巴克说：“在2011年全年，我们看到净卖出多于买进–在最坏的时候，卖出高达70%，买入30%。但是，在今年第一季度，我们看到了净买入多于卖出的转变。从情绪的角度来看，这确实很重要。我们看到良好的迹象表明，机构拥有更多的流动性，它们开始成为净买家，随着市场波动回到更稳定的水平，它们将进行更多的交易。
