交易技术提供商Pragma的最新报告显示，买方公司应要求经纪人提高执行透明度，以了解他们在哪些场所进行交易。专门提供交易算法的Pragma研究了在美国交易所提供流动性回扣的交易(承购方—制造商模型)，而不是为过帐流动性的通常回扣(承销商—承销商)。
有效地支付过帐流动性使市场参与者可以“跳队”，或获得执行权高于在其他交易所发行的对接受者而言更昂贵的订单。Pragma发现，跳空队列可以在不利的价格变动之前增加执行的可能性，从而改善执行缺口。
订单路由器经过编程，可以路由到提供流动性回扣的场所–研究表明，向流动性接受者回扣的纳斯达克BX在提供最佳报价时收到了35%的订单，大约是其总体市场份额的十倍。换句话说，比起其他几乎任何场所，在提供最佳价格的接听器制造商场所更容易被填补。
Pragma研究总监Eran Fishler说：“激进的交易者通常可以在提供相同价格的多个交易场所之间进行选择。” “在这种情况下，他们将前往最便宜的地点，这是有道理的。”
但这仅在某些情况下有效。总体而言，在承购人和承购人交易所上发布的总成本几乎相同，这意味着买方公司必须对何时选择承购人交易所进行高度选择，以从中获得重大收益。技术。
Pragma开发了一种定价模型，该模型可以计算出“跳队”的价值，当跳队的价值超过这样做的明确成本时，可以识别机会。该模型发现，波动率越高，跳入队列的动机就越大，因为即使在短时间内没有进行补货的情况下等待，也可能导致较大的不利价格变动。
结果是诸如下达限价单的决策可能对执行质量产生重大影响。费舍尔坚持认为，买方公司在与经纪人打交道时应考虑到这一点。
他说：“机构客户应该了解他们的经纪人如何处理客户的缺口和经纪人的执行费用之间的折衷。” “没有策略并且没有做过任何研究的算法经纪人可能正在以对执行质量而言客户未知的成本来优化自身的经济。
