美国大多数主要的机构经纪交易商通过暗池内部化客户订单流

2019-12-06 10:27:54 来源: INeng财经

为解决去年5月“闪电崩盘”所暴露的市场结构弱点,发布了14项建议后,经营暗池的美国经纪交易商可能会背负做市义务。商品期货交易委员会和证券交易(SEC)咨询委员会联合报告指出,由于内部化或优先订单流向的公司在高波动时期缺乏流动性,因此总结报告进入了闪速崩盘,呼吁SEC考虑要求内部化。经纪交易商执行“在动荡的市场时期内其订单流的一定比例”。作为替代方案,该报告建议SEC应探讨采用提议的规则的可能性,该规则仅允许以“实质上高于”所引用的最佳出价或报价的价格执行内部化或优先定单。

美国大多数主要的机构经纪交易商通过暗池内部化客户订单流,这是交易所执行交易的一种较便宜的选择。该报告估计,美国股票交易量的三分之一是在黑暗交易场所执行的,但它明确建议将大宗交易场所排除在外。优先通常是指根据按订单付款流程协议将流程路由到特定经纪商的做法。5月6日的闪电崩盘暂时抹去了1万亿美元的美国股票价值,原因是流动性的流失导致定单的执行价处于便士水平。

联合报告批准了已经采取的措施,例如强加断路器,但警告说这些措施是不够的,因为“目前没有激励市场参与者提供流动性的诱因”。

该委员会说,除了关于内在化和优先流动的建议外,监管机构还应考虑采用以交易为准的交易路线制度,在该制度中,必须将订单以最佳显示价格传递给一个或多个市场。该委员会认为,这种方法加强了发布显示的限价单的动机,“从而鼓励了市场的流动性和价格发现的作用”。它还建议进行成本/收益分析,用“更大的保护以限制当前报价或增加每本书相对流动性的披露量”来替换当前的“书本顶端”协议。

该委员会还审议了确保在动荡时期从高频公司流动资金的措施。尽管“过分依赖做市商义务以解决流动性低下的问题”,但委员会表示,有充分理由要求负责高流量的公司“适当吸收其活动的外部成本”。因此,它建议监管者考虑公平分配高额取消费用的方法,包括根据交易量在各交易所收取的费用。

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