经纪人研究支持了有关暗订单大小阈值对执行性能的负面影响的警告(响应于欧洲委员会(EC)进行的MiFID II磋商)。欧共体在其咨询文件中强调，暗池使用的增加可能会影响价格发现，并值得监管者持续观察。该文件要求就是否应将大小阈值应用于使用参考价格豁免的订单(即从显示的参考市场中获取其价格的暗多边贸易设施(MTF))施加反馈。该阈值旨在限制那些没有风险在黑暗中交易的订单。
在12月8日至2月2日的磋商阶段之前，环境保护部Kay Swinburne代表欧洲议会发表了自己的倡议文件，该文件建议所有暗交易都应受到规模限制，认为暗交易的水平在增加交易对价格形成有负面影响。
根据汤森路透(Thomson Reuters)的股票市场份额记者的报道，2011年1月，纽约泛欧交易所交易所拥有的SmartPool和Chi-X Europe的Chi-Delta等深色MTF的交易额为230亿欧元，是2010年1月总交易额100亿欧元的两倍多。
一旦EC在今年第二季度提出立法建议，欧洲议会将负责与欧洲理事会批准MiFID的新版本。
但是，有两篇新论文，一份来自全球经纪商瑞士信贷(Credit Suisse)，另一份来自代理商经纪人ITG，警告说，黑市交易会损害价格形成的观点，以及对黑市订单实行规模限制。这些文件构成了两家公司各自提交给EC的MiFID II咨询的文件的一部分。
发现价格
瑞士信贷在一项名为“衡量暗池的影响”的研究中，使用三种方法分析了暗淡交易和明暗交易对价格发现的不同影响。该研究基于向Markit BOAT报告的交易，但不包括大型交易或在买卖差价之外执行的交易。
瑞士信贷欧洲投资策略主管，该报告的合著者马克·布坎南(Mark Buchanan)表示：“暗池造成了某些负面影响，例如对价格发现的损害。” “在这一领域，很多辩论纯粹是主观的，因此我们试图在进行分析之前明确定义价格发现。我们的目标是，它标志着辩论质量的转折点，并基于定量手段支持和反对暗池交易。”
用作价格发现代理的三项措施是：短期波动，即市场消化信息的速度如何，较低的波动率与更有效的市场有关;差异率，它衡量价格变动随机的程度，并假设较少的随机价格变动表示市场效率较低;以及返回自相关，该自相关用于衡量价格变动与先前价格变动之间的关系，而较高的自相关则意味着对均衡股票价格的修正较慢。
在此基础上，该论文没有发现任何统计证据表明股票的价格发现受到黑暗交易时间的负面影响。实际上，有证据表明，某些暗交易比例较高的股票对应更好的市场质量。
本文还分析了与大型机构指令相比，在黑暗中交易的小型儿童指令的执行质量。
使用实施缺口基准和较VWAP基准价格下调0.8个基点，较小的暗订单提供的价格较未上市的市场提高了3.3个基点。
黑暗的代价
在单独的题为“欧洲的ATS：MiFID后的表现”的研究中，ITG研究了使用深色多边贸易设施(MTF)与点燃的MTF和交易所相比的交易成本。
该研究分析了2010年前10个月内的9个暗池，4个点燃的MTF和已注册的交易所，发现暗池交易的费用比受监管的市场低13%，比MTF少18%。但是，大多数黑池交易并未为大型股票提供明显的价格改善。
暗交易的结果不如2009年那么乐观，但该论文将其归因于自2009年底以来推出的新的暗MTF，它们是对现有参与者的“拖累”。
根据该文件，与MTF相比，受监管市场的表现更好，这也证明了黑池交易的增加并没有损害成本方面轻市场的流动性供给。
ITG和瑞士信贷的研究均表明，暗淡交易不会对市场质量产生不利影响，监管机构在做出任何政策调整之前应仔细考虑。
瑞士信贷的研究报告说：“没有证据表明暗池交易总体上会损害价格发现或市场质量，因此引入立法限制其使用风险会增加执行成本，而对市场或最终投资者却没有明显的好处。”
在对欧共体磋商的各种回应中，也发表了关于限制黑市交易和规模限制的类似观点。
欧洲经纪商协会欧洲金融市场协会常务董事马克·哈特(Mark Hart)表示：“我们不认为有合理的理由采用最小订单量，因为这违反了豁免的目的。”响应。“没有提供任何细节来支持其对竞争的不利影响，这是当前制度的重要组成部分，必须保持这一现状，以提供用户和投资者选择。豁免是一项重要工具，可让经纪人/交易商酌情决定如何进行定单，以避免不利的市场影响，应予以保留。”
伦敦证券交易所(London Stock Exchange)回应说：“我们反对在没有任何明确理由或理由的情况下采用最小订单量，并认为这会损害投资者追求最佳执行而没有带来足够的利益，即价格形成的透明度和弹性。
