英伟达宣布以400亿美元收购Arm已经16个月了。看来，半导体行业最大的并购案通过监管审批的希望越来越渺茫。也许对于英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋来说，收购Arm就像一个非常美好但极难实现的梦想。
芯片行业天价并购
2020年9月，硅谷芯片巨头英伟达宣布，将斥资400亿美元，以现金和股票的形式，从日本科技巨头软银手中收购英国芯片设计公司Arm。如果交易成功完成，这将是半导体行业历史上最大的交易。当时英伟达市值超过3000亿美元，已经是市值最高的半导体公司。
半导体行业的第二次收购是2015年Avago(原惠普半导体业务)以370亿美元收购Broadcom。值得一提的是，来自马来西亚的美籍华人CEO陈富阳，以其高超的资本运作和冒险精神，短短几年时间就吞并了LSI、Boko、Broadcom等几家大大小小的芯片公司，通过“吞蛇吞象”的方式成功打造了全球第五大半导体公司。
当然，这两笔收购并不是芯片行业报价最高的。之前报价较高的两次投标最终被监管部门否决。2018年，陈富阳试图再次上演资本奇迹，连续报价意图强行收购高通。然而，这笔高达1200亿美元的高价收购最终被美国政府以国家安全为由强行拒绝。特朗普政府否决的原因是，博通收购高通可能会影响高通的技术创新，损害美国在5G和芯片行业的优势。
尽管高通依靠美国政府避免了与博通的委托书纠纷，但同年，由于迟迟未能获得中国政府的批准，他们在连续两次推迟最后期限后，最终不得不放弃收购荷兰恩智浦半导体的交易，并因此支付了高达20亿美元的违约赔偿金。440亿美元并购的最终报价；a需要经过全球九个监管机构的审查，高通唯一没有等待的就是中国商务部的批准。
芯片一直是科技产业的核心领域，直接关系到一个国家的核心竞争力。因此，重大并购；a芯片行业的活动不仅关系到交易双方的未来前景，还可能引起整个行业的连锁反应和权重调整，甚至可能影响一国在全球经济体系中的话语权，从而触发各国监管部门最敏感的审计神经。
英伟达最初估计，完成这笔交易需要18个月才能获得国家监管机构的批准，但现在已经16个月了。从目前的监管情况来看，这笔交易完成的前景越来越渺茫。如果英伟达不能完成对Arm的收购，那么最大的并购；半导体行业的一个案例仍然是安华高在2015年收购博通。
彭博本周援引未透露姓名的消息来源报道称，英伟达没有希望获得监管机构的批准并完成对Arm的收购。一旦英伟达放弃收购，软银将推动Arm进行首次公开募股。这份报告似乎验证了市场长期以来的猜测。也许黄仁勋不得不面对现实，获得监管机构的批准超出了他的努力范围。
英伟达的宏伟计划
收购Arm是黄仁勋对英伟达未来规划中最重要的交易。因此，英达提出了非常慷慨的报价。根据英伟达、软银和Arm的收购协议，英伟达计划支付价值215亿美元的股份和120亿美元的现金收购Arm 92%以上的股权，交易的违约条款为12.5亿美元。
如果Arm达到设定的性能目标，英伟达将支付高达50亿美元。此外，英伟达将向Arm员工支付15亿美元，以留住人才。2016年，软银斥资320亿美元收购Arm。
英伟达为什么收购Arm？虽然Arm的估值只有400亿美元，年营收不到20亿美元，在芯片行业只是一家中型企业，但这家公司的战略价值是无法用数据衡量的，毫不夸张地说，Arm是全球半导体行业的支柱公司。
这家英国芯片设计公司不自己生产芯片，只授权芯片设计架构。他们的芯片架构完全主导了整个智能手机行业。无论是苹果还是高通、三星、联发科、华为，Arm芯片设计暂时是不可或缺的。英伟达收购了Arm，控制了智能手机行业的基础。
然而，英伟达并没有为智能手机芯片购买Arm。黄仁勋在收购过程中明确表示，他们不会改变Arm目前的oauth2.0模式，并保持全球客户中立。Arm仍将是英伟达的子公司，其总部将留在英国剑桥。
英伟达收购Arm的真正目的是将其AI战略推向一个新的高度，尤其是开拓云计算的广阔市场。按照黄仁勋的计划，Arm未来的芯片设计将贯穿AI技术，这不仅会直接影响智能手机行业，还会影响数据中心市场。
用Arm和AI颠覆未来芯片
相比饱和的智能手机行业，增长空间巨大的数据中心和智能汽车市场可能是英伟达更重要的领域。黄仁勋毫不掩饰其在这一领域的野心。目前，数据中心业务一直是NVIDIA业绩的最大驱动力，增速甚至超过了疫情期间游戏业务的高速增长。去年三季度最新财务报告显示，英伟达数据中心营收同比增长55%，营收达到41%。
就在宣布收购Arm的半年前，Nvidia刚刚完成了对服务器硬件公司Mellon (Mellanow）的交易。那笔收购顺利通过了美国和中国等监管部门的审批。迈络思主要提供服务器和存储端到端的解决方案，这笔交易被认为是英伟达向数据中心市场大举突进的关键举措。
就在宣布收购Arm之后，英伟达推出了DPU（数据处理单元），用于未来的数据中心处理器。他们的解决方案包括：基于Arm架构的多核CPU、处理AI等应用的GPU以及高速网络传输接口，后者即来自于收购迈络思获得的SmartNIC技术。
虽然数据中心市场目前还是由英特尔x86架构主导，但低功耗芯片越来越成为数据中心的关键因素。在黄仁勋看来，“数据中心和云计算市场都在期待Arm的处理器。功耗会直接影响到运算性能、运算吞吐率和配置服务成本。”亚马逊、高通、华为都在数据中心领域推出了自己基于Arm的产品，谷歌也推出了自己的TPU处理器。
更为重要的是，随着机器学习技术的成熟，未来云计算所需的数据中心处理器也从之前的多核CPU开始逐渐转向平行处理和不同类型处理器并存，其中也包括了英伟达所核心的GPU。如果英伟达依靠Arm、AI和GPU，在数据中心芯片领域实现质的飞跃，那么给英伟达带来的估值增长就能远远超过收购Arm所付出的400亿美元。
显然，异构计算会成为未来数据中心处理器的主流。在这方面，英伟达和AMD都有着相同的战略思路。英伟达有着看家的GPU，先为了网络传输技术买了迈络思，然后又为了CPU买了Arm。如果完成收购Arm的交易，英伟达就完成了在数据中心领域三位一体的布局，具备了在未来挑战英特尔的实力。
就在英伟达宣布收购Arm之后仅仅三个星期，AMD就宣布以全股票方式斥资350亿美元收购FPGA芯片巨头赛灵思（Xilinx）。这一交易显然是英伟达收购Arm之后的行业连锁反应。赛灵思可以直接补强AMD在数据中心领域的核心竞争力，进一步从英特尔手中竞争市场份额。而且，AMD和赛灵思还有着高度一致的用户群——电信设备商和数据中心。
相比英伟达收购Arm引发的巨大反响，AMD收购赛灵思的交易则顺利得多。就在昨天，中国市场监管总局已经有条件批准了AMD收购赛灵思的交易，对交易完成后两家公司的业务发展提出了诸多具体的技术授权限制条件。两家公司预计将在今年第一季度完成并购。
可能重蹈高通覆辙
虽然黄仁勋很清楚收购Arm可能引发的行业影响，也明确表示自己并不打算改变Arm的专利授权模式，但或许他还是低估了这笔并购所面临的反垄断审核艰难程度。从某种程度来说，英伟达收购Arm和当初高通收购恩智浦有着诸多相似之处。
高通收购恩智浦的时候，两家公司业务并不重合。高通芯片专注于移动计算与通信领域，而恩智浦芯片侧重于智能汽车、物联网、移动支付和安全领域。高通收购恩智浦之后，相当于横跨了诸多运算行业。虽然高通承诺未来继续以相同标准对外授权恩智浦技术，但最终还是没有化解中国监管部门的担忧情绪。
相比之下，英伟达收购Arm的交易则引发了更大的争议。在市场咨询公司Kearney分析师卡普尔（Bharat Kapoor）看来，这笔收购一开始就不可能完成。收购一家整个行业都倚重的基石技术与平台，这是任何一家公司都难以吞下的交易。
尽管英伟达收购Arm的目标并不是智能手机行业，他们目前也几乎没有移动芯片领域，英伟达也承诺未来不会改变Arm的专利授权模式，但这并不能改变监管部门和科技行业对英伟达控制芯片领域基石公司的怀疑态度。
无论是美国、英国、中国的监管部门，还是谷歌、高通、英特尔等行业巨头，都对英伟达收购Arm之后控制的行业核心竞争力表示了担忧情绪，或是明确提出反对。高通从一开始就明确表示反对英伟达收购Arm的交易，担心英伟达会通过这一交易控制移动芯片行业的核心技术。
Arm联合创始人豪瑟（Hermann Hauser）公开表示这笔交易会是“一场灾难，将摧毁其商业模式”。豪瑟表示，“Arm是最后一家具有全球相关性的欧洲技术公司，它被卖给了美国人。一夜之间宣布的这笔交易将摧毁 ARM 作为 “半导体行业的瑞士”的商业模式，而英伟达与 ARM 的客户是竞争关系。”
监管审批希望渺茫
最先站出来反对的也是Arm所在的英国政府。去年4月，英国政府以国家安全为由，要求竞争与市场监管局（Competition and Markets Authority）对这一交易展开调查；后者在去年11月对Arm交易展开了正式调查。英伟达也向英国政府提交了29页的报告阐述这笔交易对Arm和英国可能带来的受益。
值得一提的是，这家英国反垄断机构去年12月要求Facebook出售此前收购的GIF平台Giphy，认为这一交易会损害社交媒体领域的市场竞争。就在本月，英国竞争与市场管理局还对微软160亿美元收购Nuance的交易展开了反垄断调查。此外，去年11月英国政府颁布了《国家安全投资法案》，计划授权政府以国家安全为由干预外国对英国企业的投资与并购交易。英伟达收购Arm的交易很可能会成为英国政府的新法案祭旗对象。
加强科技行业的反垄断监管，阻止巨头通过并购增强实力已经是全球监管机构的共识。去年12月，美国联邦贸易委员会（FTC）正式起诉英伟达，要求否决英伟达收购Arm的交易，认为这一交易会损害到数据中心和智能汽车等诸多领域下一代芯片技术的创新。
FTC明确提出，英伟达完成收购Arm会直接影响到三大技术领域的创新与竞争：数据中心服务器所使用的DPU SmartNICs、智能汽车所使用的ADAS（高级驾驶辅助系统）以及云计算服务器所使用的Arm架构CPU。
FTC在诉讼文件中表示，之所以要阻止这起半导体行业史上最大收购案，是为了避免芯片巨头扼杀下一代技术的创新路径。未来的技术创新取决于能否维持现在的芯片市场的竞争性。英伟达的收购可能会干扰Arm在芯片市场的创新，给英伟达的竞争对手带来不公平的损害影响。这一诉讼是为了发出一个明确信号，必须采取积极行动保护关键基础设施市场不被非法的垂直并购交易影响，给未来创新带来深远的毁灭性影响。
FTC表示，他们与欧盟、英国、日本与韩国等国家反垄断机构密切合作，对英伟达收购Arm交易展开了调查，最终委员会以4：0的表决结果一致同意否决这一交易。这一诉讼将于今年8月9日开始听证。这也意味着英伟达不可能按照此前的时间表完成审批。
更为重要的是，中国监管部门还没有对这一交易发表正式意见，英伟达几乎肯定会面临比美国和英国政府更大的怀疑。考虑到半导体已经成为中国产业升级和技术革新的核心战略，美国科技巨头英伟达收购全球芯片行业的基石企业Arm显然与中国的国家安全战略并不相符，尤其是在美国政府持续通过实体清单等手段制裁华为等中国科技企业的大背景下。
英伟达收购Arm的交易合约将在两年后，即今年9月失效。不过，即便英伟达最终在各国监管压力下被迫放弃收购Arm，也不会影响到他们目前的市场竞争格局，不会影响他们在数据中心和人工智能领域的产品冲击力。英伟达本就拥有Arm芯片的授权。
或许，英伟达损失的只是之前支付的12.5亿美元分手费，而过去一年半时间，他们的市值增长了超过2000亿美元。即便过去一个月英伟达股价随着美股大幅回调，目前市值依然高达5500亿美元。
英伟达发言人通过邮件发来回复声明：“我们依然坚持此前向监管部门提交文件中详细阐述的观点，这一交易为加速Arm（发展）和推动市场竞争与创新带来了机遇。”
