就像古老的安全性性口头禅(不是您睡过的人,是他们睡过的人,以及他们睡过的人…)暗中交易的警告是您不确定自己会做什么发生在关门之后。在更无辜的时代,想要执行场外交易的交易员会致电他经纪人的楼上服务台,希望他的订单可以“自然地”与另一家机构客户匹配。现在,可以从更广阔的领域中选择贸易伙伴,甚至在事件之后也无法进行详细的测试。如果买方交易者将订单发送到暗池,则该订单可能会路由到其他池,这些池可能会在不同规则下运行;它可能与短期交易者互动,或者可能发出兴趣指示以吸引另一侧。
常规的买主参与者似乎相对愿意在订单中添加参数以限制其在黑暗中的交互。但是一些资产管理者对他们在暗订单中收到的有限的交易后信息表示担忧。未显示的执行选项范围的增加意味着买方公司越来越热衷于理解为什么将订单下达到他们所下的地方,以调整其行为以提高绩效。
这可能很困难。经纪人和暗池操作员将欧洲场外股票交易报告给Markit BOAT报告机构或主要交易所。在美国,它们会记录到合并磁带中。在任何情况下,系统都不会帮助买方交易者识别交易发生的地点。
FIX标识符(标签30)可用于标识最终执行地点,但是如果经纪人对其进行了不同的标记,或者简单地称为“ OTC”,而与掉期交易或经纪人暗池进行交互的订单之间没有区别,则它是有限的价值。
美国和欧洲的监管机构提出了提高暗池交易后透明度的建议。美国监管机构美国证券交易委员会(Securities and Exchanges Commission)在2009年10月提议,黑暗场馆(以及所有其他替代交易系统)必须在确定场馆的情况下实时报告其在美国合并录像带上的交易。
超过200,000美元的订单将获得这些规则的豁免,以使大宗交易者能够保持匿名。
欧盟委员会(EC)在2010年12月8日启动的对MiFID的审查中,提议引入一种合并磁带,以提高交易后的透明度。
构建统一磁带的前提是创建批准的发布安排以使交易报告标准化。这将为场外交易市场带来令人欢迎的清晰度。由于目前尚无相关标准,因此难以衡量市场规模,因为可以根据交易者和报告地点对交易进行重复计算或分类。
欧共体还建议针对受管制的市场,多边贸易设施和有组织的贸易设施尽可能接近实时地发布交易后报告,这是一个新的综合类别,其中包括经纪人穿越网络,但大宗交易则有一些例外。它还询问标记OTC交易以识别交易发生地是否有用。
买方和卖方均广泛欢迎欧洲进行贸易报告的标准化和标记贸易。
但是,在美国和欧洲,都存在着从黑池中实时发布特定场所数据的担忧,这会增加信息泄漏,并可能影响高频交易公司的手中。
通过分析数据并将场外交易活动按类型和地点分类,一家具有实时反应技术的公司可能会为自己的优势建立更多其他市场参与者交易活动的图景。
只要可以审查交易绩效,买方公司就需要将执行数据放在显微镜下以改善绩效,并可以让经纪人承担责任。但是,过多的披露可能会以过于公开的方式揭示交易业绩和策略。