上周，这是商品期货交易委员会(CFTC)的标志性一周，在漫长的旅程中，又通过了另外三项规则，以全面实施具有重大意义的《多德-弗兰克法案》。
对于买方而言，最重要的是，CFTC采纳了新规则，以防止交易商及其客户使用国际掉期和衍生品协会(ISDA)和期货行业协会(FIA)去年6月提出的有争议的标准化清算系统。
ISDA被称为“放弃协议”，称该系统减轻了已执行交易未能清除的风险。根据这些措施，期货经纪商(FCM)能够使客户向他们披露交易对手的身份。
买方抱怨说，放弃协议的结果可能是，FCM可能会限制客户可以使用的交易对手方的数量，并使买方转向自己的办公桌。CFTC通过其新规则断然谴责了这样一个系统。
GFI集团商品和能源战略计划董事总经理Michael Cosgrove(专门从事OTC衍生品的经纪人间经纪人)表示，CFTC实质上通过了一项规则，该规则使买方客户也可以拥有更大的权力来访问两个中央清算所作为一个广泛的市场交易对手，除了保护交易的机密性。
“这是一个非常有趣的发展，始于市场参与者要求ISDA解决中央清算所未能接受OTC掉期交易的解决方案。ISDA创建了他们的基本掉期协议的附件，该附件为该问题提供了解决方案，某些主要的买方认为他们的匿名性受到损害，无法公平地进入广泛的市场交易对手和中央清算所。” “买方应该对禁止三边协议感到高兴。”
在过去的几个月中，CFTC和其他美国监管机构在实施多德-弗兰克法案方面取得了重大进展，但在绝大多数法案中，它们仍远远落后于时间表。根据戴维斯·波尔克(Davis Polk)律师事务所的说法，截至3月1日，总共已经超过225个多德-弗兰克规则制定要求的截止日期–约占400条规则制定要求的56%。在这225个已通过的截止日期中，有158个(70.2%)错过了，有67个(29.8%)已经完成了最终规则。戴维斯·波尔克(Davis Polk)表示，监管机构尚未发布158条漏查规则中的24条建议。
Cosgrove表示：“ CFTC过去正在朝着一个更加基于原则的监管框架发展，但是，随着Dodd-Frank的出现，它出现了一种更加基于规则和规定性的方法。” “鉴于它们的规模和变化量，他们正在以令人印象深刻的步伐推进许多规则。”
新手
即使错过了如此多的最后期限，但变更的速度还是如此之快，以至于许多买方都努力跟上。服务提供商Sapient Global Markets的业务咨询和投资管理业务副总裁Mark Israel表示，该公司的另类投资公司和对冲基金客户已经在3月30日多德-弗兰克(Dodd-Frank)规定的最后期限之前向SEC注册。
Dodd-Frank首次要求顾问管理超过1.5亿美元的另类投资，以向SEC注册。现在，许多这些买主也必须向SEC披露其资产的细分情况。“ PF表格”(私人基金)需要由SEC注册的投资顾问每季度或每年提交一次。
另类投资机构需要在6月29日之前提交其第一份表格PF。但是以色列表示，许多替代投资公司在准备新要求方面落后了。
“表格要求公司将其风险敞口重新分类为47种监管风险类别。这就要求他们以与公司过去完全不同的方式审视他们的风险敞口。”以色列说。“虽然我们知道去年就要来了，但事实证明这是一项艰巨的任务。对于初次归档，许多公司都将其作为手动过程进行处理，但长期目标是为他们的资产创建新的分类方案并使系统自动化。归结为能够将风险敞口放到每个桶中，但是每个公司衡量风险的方式都与SEC分类的方式不同。”
Sapient Global Markets还帮助公司面对多德-弗兰克(Dodd-Frank)的新清算和抵押品管理要求，努力了解抵押品的影响，并处理绩效归因。
以色列表示：“我们将抵押品管理要求纳入与交易相同的策略并进行跟踪，而在过去，人们将抵押品分开。” “如果资产经理从事利率掉期交易并大赚一笔，那将花费大量抵押品。我们已经看到，随着抵押品成本的上升，公司希望更紧密地追踪抵押品，以及追踪拖累其他投资组合的成本。在投资组合管理和交易级别的前台，越来越多地讨论这些问题。企业需要知道它可以抵消还是净值，或者他们是否可以与同一个交易对手进行抵消。公司需要考虑这将如何影响他们的系统，从Excel到OMS。”
Sapient Global Markets正在与投资公司合作，以解决报告问题和新的抵押品挑战，但是研究表明，许多买方尚未意识到为准备Dodd-Frank将带来的巨大变化需要做多少工作。
把钱拿出来
监管机构自己为实施这一举措所做的准备，也许没有更好的证据证明即将发生的巨大变化。CFTC主席加里·根斯勒(Gary Gensler)星期四出席在华盛顿特区的美国众议院农业拨款小组委员会，要求提供3.08亿美元以履行《多德-弗兰克法案》规定的义务。
“就像要求[NFL]的当前裁判员人数在一个周末监视100场以上的比赛一样，我们需要资源来保护球员，促进公平竞争并最终确保市场的完整性。他对国会说。
该专员说，对掉期市场的有效监督取决于该机构扩大任务的充足资金。
CFTC比1990年代的顶峰时期高出10%，但此后期货市场的名义规模已增至约37万亿美元，国会增加了对300万亿美元掉期市场的监管，这比期货市场要复杂得多。
除了要求拨款3.08亿美元(资金增加约50%)外，该机构周四还要求美国众议院拨款委员会再增加1,015名全职同等员工。
“要求我们监督掉期市场，这是期货市场规模的八倍。我们需要更多的裁判员来保护球员，促进公平竞争并最终确保市场的完整性。” Gensler说。“人类需要注意市场操纵和滥用行为。”
认识新邻居
CFTC正忙于准备几年。该机构认为，在2012年期间，将会看到数量空前的新市场参与者的注册，以及针对清算授权交易授权的新工具的审查。
该机构上周告诉众议院，明年有200多个实体可能寻求CFTC注册。在多德-弗兰克(Dodd-Frank)的领导下，现在需要在CFTC进行注册的市场参与者包括四家寻求注册为衍生品清算组织以加入现有16家DCO的新清算所，以及对当前16家指定合约市场(DCM)交易平台的五种补充。列出期货和期权，并可能会开始列出掉期交易。
CFTC预计，到2013年，总共28个外国交易委员会(FBOT)将寻求向该机构注册。FBOT是其他国家的交易平台，通常等同于DCM。自多德-弗兰克(Dodd-Frank)的FBOT规则于2月生效以来，CFTC表示已经有两家提出了正式申请。
由多德-弗兰克(Dodd-Frank)创建的四个新的记录保存设施(称为掉期数据存储库(SDR))已向CFTC提交，以使掉期市场具有透明度，并且到2013年，预计还将寻求另外两个SDR进行注册。
CFTC目前认为，大约20到30个实体可能会要求成为掉期执行工具(SEF)，这是多德-弗兰克(Dodd-Frank)创建的新的掉期交易平台。
但是在多德-弗兰克(Dodd-Frank)领导下，即将成为CFTC监管的最大公司的是掉期交易商。一月份最终确定的一项规则要求掉期交易商在美国全国期货协会(NFA)进行注册，代理机构的工作人员估计，大约100至150个掉期交易商将在NFA进行注册-CFTC负责监督注册过程。
Gensler周四告诉内务委员会，尽管CFTC拥有临时注册系统，但市场参与者希望确定最终注册的确定性。
该机构还将负责审查哪些掉期将受到多德-弗兰克(Dodd-Frank)新的清算授权的约束。Gensler说，除非国会为CFTC提供更多资金，否则市场参与者会看到注册积压，对查询的答复以及产品审查，因为CFTC“没有足够的人员来及时，完整地审查其提交的文件”。
此外，CFTC还要求国会拨款8780万美元，并要求270多名全职员工进行监视，数据采集和分析。
Gensler说：“多德-弗兰克掉期市场透明度规则意味着CFTC汇总和分析的传入数据量将大大增加。”
在2013年，该机构将获得交易账户的市场参与者所有权和控制信息，以帮助其更好地检测违反当日头寸限制的情况并分析高频交易-这是多德-弗兰克(Dodd-Frank)如今的职责。
CFTC还将监督能源和其他实物商品的期货和掉期总头寸限制规则的遵守情况。
Gensler说：“市场参与者取决于监管良好的美国期货和掉期市场的信誉和透明度。” “如果没有为CFTC提供足够的资金，他们的业务乃至国家都无法保证该机构可以充分监管这些市场。”
买方应当心。如果多特-弗兰克(Dodd-Frank)表示，如果CFTC的估计能够继续下去，那么该行业将有几年非常繁忙的几年。
