欧盟委员会(EC)已正式采用了期待已久的MiFID II提案，该提案表示将提高透明度，建立更健全的市场基础设施并考虑金融市场的技术创新。新的MiFID附带有单独的法规，称为MiFIR，与该指令不同，该法规不允许在国家一级解释新框架。
MiFID最初的法规在2007年引入了交易场所竞争并确立了欧洲证券市场上的最佳执行原则，其影响始终希望由委员会进行审查。但是，由于美国次级抵押贷款市场崩溃和美国投资银行雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭引发的全球金融危机极大地扩大了改革的范围。
“金融市场在那里服务于实体经济，而不是相反。多年来，市场已经发生了变化，我们的立法需要与时俱进。”内部市场和服务欧洲专员Michel Barnier说道。“(全球金融)危机严峻地提醒人们，某些金融活动和产品变得多么复杂和不透明。这必须改变。今天的提议将有助于建立更好，更安全和更开放的金融市场。”
压力下的BCN
MiFID的最重大变化之一将是收紧监管经纪人穿越网络(BCN)的规则，这将在新创建的有组织交易设施(OTF)体制下首次得到正式承认。
巴尼尔在今天的新闻发布会上说：“目标是结束场外交易(OTC)交易平台的统治，确保仅在有限的情况下免除交易前透明度要求。”
OTF还将纳入20国集团要求的新的场外衍生品交易场所，以降低OTC衍生品市场的系统性风险。预计到今年年底，欧洲市场基础设施法规(EMIR)将最终确定OTC衍生品交易的结算和报告规则。
根据MiFID II，BCN将不再能够包含专有交易流，但它们将保留对执行方式的控制权。
“虽然OTF的访问和执行方法的规则必须透明且清晰，但它们允许运营商向客户提供服务，如果从功能上讲，它在质量上与受监管市场和多边贸易设施(MTF)所提供的服务没有区别)，”阅读EC提案。
BCN与交易市场和MTF一样，也要遵守交易前后的透明度要求，这意味着它们必须实时报告执行情况。
经纪人的内部交叉引擎不在MiFID 2007年建立的交易场所结构之内，并且一直是交易所和经纪人之间激烈辩论的主题。经纪人将BCN视为提供给买方的整体执行服务的一部分，而交易所则认为BCN在欧洲执行场所之间造成了不平衡的竞争环境。
HFT路缘石
欧共体还将采纳可能迫使做市算法在市场交易时段内持续运行的提议。预期该指令将指出，算法策略必须以“有竞争力的价格发布报价，从而有规律地，持续地提供流动性……而不论当前的市场条件如何”。该提议引起了人们的关注，即采用高速做市算法的高频交易公司可能会退出欧洲市场，而可能在无利可图的情况下进行交易，从而降低了宝贵的流动性。
可能还需要使用算法的投资公司每年向国家监管机构详细介绍策略和风险控制的性质。
根据该指令，将要求国家监管机构监视交易场所的系统，直接进入风险管理程序，同地托管费用和进入以及取消交易或停止交易的情况。
此外，“将对交易场所的成员允许其他采用高频算法的公司通过其系统进入公开市场的安排进行更严格的检查”。
此外，如果特定工具的交易停止，那么受监管市场将必须告知其他MTF和OTF。除非有充分的理由，否则MTF和OTF也将被要求停止受影响工具的交易。
自由裁量延误?
关于延迟报告交易，MiFIR将让国家监管机构根据交易的类型或规模决定何时有资格获得延期公布。
该法规将规定，交易场所“应事先获得主管当局对延期贸易公布的拟议安排的批准，并应向市场参与者和投资公众明确披露这些安排”。
EC将使用MiFIR随附的委托行为来详细说明符合延迟发布资格的交易的总体标准，从而有效地为国家监管机构提供了工作框架。泛欧洲证券监管机构欧洲证券和市场管理局(ESMA)将负责监控如何应用交易报告延迟，并向EC提供年度报告，说明如何在实践中使用它们。
尽管最新的提议并未明确减少贸易报告的延迟，但买方参与者对如果国家监管机构给予太大的灵活性可能会采取不太统一的方法表示担忧。
开放欧洲的基础设施
MiFID II随附的法规还解决了交易场所进入中央对手方(CCP)的问题，以促进交易后竞争。根据MiFIR，无论执行交易的交易地点如何，CCP都必须以非歧视和透明的方式清算金融工具。CCP也将无法区分对想要访问它们的交易场所征收的费用。相同的访问规则也适用于希望访问交易场所的CCP。
EMIR也解决了进入市场基础设施的问题，从结算的角度来看，目前的范围仅限于OTC衍生品。MiFID II明确提及了EMIR，指出MiFIR的要求将不适用于已经受到EMIR规定的使用义务的任何衍生产品。
欧盟委员会认为，该法规引入的新框架“将确保新的提供者可以在交易后链的每个级别上竞争提供交易或中央清算服务以及完全的价格透明性。”
但是，MiFID II的后期阶段草案断言，由于“其他因素会造成不必要的风险”，组织可能无法进入市场基础架构。市场参与者认为，该短语可能需要广泛解释。
MiFID II的最终草案还将引入新的指数许可证要求，该要求称交易场所“不应针对与该义务有关的任何衍生工具主张专有权，从而阻止其他交易场所在这些[指数和基准]中提供交易。仪器”。
欧洲统一磁带
正如预期的那样，MiFID II表明，欧洲委员会赞成采用商业方法来创建整个欧洲证券市场上交易后数据的合并录像带。合并磁带的引入将使买方能够更准确地对其执行进行基准测试，并获得欧洲流动性所在的准确情况。
数据的质量将由批准的发布安排来管理，这将是需要清理数据以适合标准化合并的实体。合并的磁带提供商应严格遵守有关如何标记每个行业的标准。
最好的重访
为了加强最佳执行机制(欧共体称之为“标准和通用”)，卖方公司将被要求公布其每年用于客户订单的前五个执行场所。
为了保护投资者，ESMA和国家监管机构将有权“在威胁到投资者保护，金融稳定或市场秩序正常的情况下，禁止使用特定的产品，服务或做法”。
欧盟委员会预计，对MiFID的审查将为欧洲银行业带来一次性的合规成本，即每年512-732万欧元，而持续的成本在312-586百万欧元之间。
现在，欧盟委员会的提案已经完成，现在将在欧洲议会和欧盟理事会之间分别辩论《 MiFID II》，双方都需要在实施之前共同商定最终案文。
