来源：券商中国
8月3日，中国游戏行业在二级市场遭遇血洗，以腾讯为代表的游戏和互联网公司股价重挫。网上一篇众所周知的文章，引发投资界对游戏行业乃至互联网巨头前景的激烈讨论。
本轮游戏行业的监管加强从2018年就已开始，伴随一系列新政的陆续推出，行业规范已经取得一定成效，监管部门近期也给予了肯定。伴随越来越多精品游戏的出海，中国游戏行业正逐渐成为我们对外的一张文化名片。在这样的背景下，突如其来的喊打声让业内多少感到有些意外。
券商中国记者发现，多数受访机构人士对游戏行业、乃至互联网行业的长期前景保持乐观，但在交易层面各方差异很大。一些机构出于对监管政策变化的担忧，选择远离互联网公司，转向其他政策友好的领域。
虽然内资一路甩卖港股互联网公司，外资却来抄底了。知名外资机构柏基投资（BAILLIE GIFFORD &CO）近日增持美团946.4万股，买入均价为202港元，涉及金额约15.89亿人民币，格外引人关注。
防范未成年人沉迷是游戏业监管重点
2018年2月，《关于严格规范网络游戏市场》；2018年8月，《综合防控儿童青少年近视实施方案》；2019年11月，《关于防止未成年人沉迷网络游戏的通知》；2020年12月，《网络游戏适龄提示》；2021年3月，《游戏审查评分细则》……2021年6月，新修订的《未成年人保护法》正式施行。近年来，我国已推出多项政策法规指向加强游戏行业监管。
“游戏行业的监管并不是新鲜事，政策方向几年前就已明确，很多游戏企业也针对监管要求做出了相应调整，比如未成年人防沉迷系统、游戏时间监管等。政府和监管部门并没有要把游戏行业打死，唯一的矛盾在于对未成年人的约束。”沣京资本合伙人吴悦风表示。
新修订的《未成年人保护法》一方面要求游戏等网络服务对未成年人的使用时长、消费管理、广告推送进行了规定，同时也从国家法律的高度对未成年人身份认证系统进行了规定。而未成年人“游戏宵禁”和适龄提示也是本次修订中的亮点。法规并没有禁止未成年人游玩游戏，而是对时间和充值有明确的提示要求。
此前，上海曾明确提出要打造全球电竞之都，北京也提出过2025年游戏产业年产值达到1500亿元的目标。
中宣部出版局副局长杨芳在刚刚举行的“2021Chinajoy”上强调，要进一步增强精品意识，不断提高中国游戏的整体品质。进一步增强国际化意识，中国元素是游戏出海的重要“基因”，要继续总结成功经验，让中国故事、中华文化在国际上走得更远。此外，进一步增强安全意识，要把好内容关口，全力以赴抓好防沉迷工作，坚决保护青少年健康成长。
杨芳还指出，目前，国家层面得防沉迷实名认证平台已建成，介入企业5000多家、游戏超万款，初步达成了防沉迷工作得基础性目标。
“包括腾讯在内，多数公司的防沉迷系统已经非常严格，孩子违规打游戏，不能说只是游戏公司的责任。作为投资者，要理性看待市场上的各种声音。”有业内人士称。
前海开源基金人士指出，有官方媒体报道称游戏是“精神鸦片”，认为国内游戏公司在防止未成年人沉迷游戏方面未能尽到应尽的义务，受此影响AH两市游戏股下跌。目前来看，游戏产业或面临一定监管压力，但不宜过分解读这篇报道。从整体态度上看，监管对游戏产业的发展还是持肯定的态度，但会在内容审核、未成年人防沉迷等方面有所收紧，基本上延续了2018年以来的政策基调。在这种可以发展但要拥抱监管的大背景下，游戏行业或许会有阵痛，但在短期调整后，头部厂商的竞争优势有希望进一步放大，长期仍然对游戏行业的发展前景持有乐观态度。
互联网巨头再遭重创
券商中国记者注意到，腾讯、网易、哔哩哔哩虽然并非游戏公司，但若以营收计算，却垄断了游戏行业的大部分市场份额。据统计，2020年网易游戏业务营收占总营收的74%，腾讯游戏业务营收占总营收的32%，哔哩哔哩游戏业务营收占总营收的40%。
正因为此，有关游戏行业的负面声音对上述互联网公司也造成了重创。
8月3日港股市场，腾讯、网易、哔哩哔哩盘中都一度下跌超过10%，收盘跌幅分别为6.11%、7.77%和3.44%。作为两地上市的互联网公司，三家公司晚间在美股市场表现依然弱势。
几家中国互联网巨头今年以来都经历了股价的大幅回落。以腾讯为例，今年2月18日触及773.9港元历史高位后一路下滑，最新价格跌至446港元，半年不到跌幅超过40%。
内资机构持续甩卖
硬核科技的估值水涨船高之际，游戏行业乃至互联网行业正持续淡出公募基金的视野。
公募基金持仓数据也说明了这种变化，券商提供的的统计数据显示，2021Q2传媒行业在公募基金重仓占比的比重是1.43%，当前已经显著低于历史均值水平。2021Q2基金A股传媒行业重仓总市值为501.91亿元，较上一季度环比增长31.78%；在申万28个一级行业中排名第14，与上个季度一致。2021Q2传媒重仓股低配比例进一步扩大，低配比例为1.5%。
华南一家大型公募基金人士向券商中国记者直言，游戏行业已经不是公司关注的重点，公司内部甚至没有在游戏行业设置专门的研究员。深圳地区另一家基金公司人士也表示，目前公司持仓内的游戏公司配置比重不高。上述人士坦言，现在公募全行业的重心都在新能源和半导体上，以及其他新兴消费领域，游戏早已不是重点。
与游戏行业投资密切相关的博时文体娱乐基金，甚至也未在核心股票池中，将游戏行业纳入持仓的重点，这无疑是游戏行业在目前股票市场中的的一大尴尬。根据该基金披露的二季度报告显示，前十大重仓股中几乎清一色为新能源、半导体、生物科技等硬核资产，唯一的娱乐资产是芒果传媒，但芒果传媒的主营业务也并非游戏。
上述基金的基金经理对此解释说，博时文体娱乐基金的持仓的重点是成长方向上要不来、买不来、讨不来的“卡脖子”环节，集中持仓有爆发性增长机会同时拥有长期逻辑的新能源、半导体、汽车电子等。
“大家不太关注游戏行业，主要是游戏行业的龙头大多不在A股，而游戏龙头往往不是真正的游戏公司。”深圳地区一位大型公募的基金经理对券商中国记者坦言，单纯从游戏行业的选股，该领域的公司吸引力不够，而在游戏领域具有较高吸引力的公司，实际上又并非游戏公司，而且几乎全在港股和美股。
正如博时文体娱乐基金将更多的资金配置到新能源和半导体上，鹏华港美QDII基金在海外市场的投资上，也侧重在新兴硬科技的布局，在今年第二季度期间，该基金减持了所持有的腾讯控股和哔哩哔哩。
部分曾经看好互联网行业的私募也很早就转向谨慎，已减少相关配置。
保银投资表示，从规范数字金融，到音乐、直播、游戏、影视各条业务线，反垄断法后，互联网行业进入产业结构调整和规范处理阶段。近日政策的出台意在中长期改变社会发展方向和结构，从根本上改善原来互联网爆发式增长带来的弊端，让社会有序正向改善。中长期看互联网行业将从无序竞争变为有监管的竞争，利于行业长期发展。但是短期政策的出台或许会对相关板块产生一定冲击。
保银投资认为，在监管逐步常态化、精细化的趋势下，互联网行业整体的“春天”可能已经告一段落，现在迎来互联网的“冬天”。在这样的大背景下，未来互联网行业的多空机会即对冲机会，可能比单边的整体看多机会要更多。
“我们对互联网板块已经几乎没有配置，总体上感觉政策风险还是挺大的，因此中短期采取回避的态度。最近我们对政策的关注度越来越高，以往政策只影响短期情绪面，但在经济增速放缓大环境下，政策导向对市场的影响变得越来越大。”上海某私募向记者表示。
从港股通持股情况可以看到，腾讯、美团等港股互联网公司近期遭遇了内资的集中甩卖。
以腾讯为例，今年6月中旬以来，港股通持股一路减仓，自6.6亿股附近降至5.6亿股左右。短短一个多月，降幅高达15%。港股通对美团的减持幅度更高，7月来削减头寸近22%。
何时迎转机？
当然，也有一些私募仍然长期看好互联网巨头的前景。
景林资产是国内顶流私募之一，该公司长期关注互联网行业。景林资产总经理高云程近日在和客户交流时表示，监管政策可能会对互联网行业短期承受一定压力，但政策的出发点一定是落在老百姓的安居乐业和国富民强，而不会让一个优势行业丧失竞争力。换个角度想，监管政策也会在未来互联网公司的竞争对手。
长期来看，清和泉资本认为，互联网板块还是有很大的投资价值，毕竟互联网行业对整个社会有着很大的进步意义，也极大便利了普通民众的生活。相信监管部门更多也是希望互联网平台企业能够更多承担社会责任，而不是要消灭这个行业。反垄断反的是垄断行为，而非针对这个行业或者是行业中的某个公司。此外，从业务上说，过去20年一直互联网行业一直都在是to C端发力，往未来看，to B端也有巨大的空间，所以未来看，这个行业还有很大的投资价值。
格雷资产也表示，互联网由于近期面临的舆论压力和负面的政策压力，本月出现了非常大幅度的回撤。但该公司坚信，互联网企业有利于国家治理，有利于社会效率提升，有利于提高制造业效率，和教育培训行业还是有本质的区别。互联网是实体经济的一个延展，通过数字化的方式提升了整个社会的效率以及企业的竞争力。
在吴悦风看来，最近半年或一年内，整个互联网板块可能不会有太多机会。在当前阶段，即使不受到更严格的监管，互联网公司在利润释放和预期引导上应该也会趋于保守。但他同时指出，互联网行业里不同公司的基本面未来会逐步显现出差异，有些公司是不可替代的，这类公司的价值就会继续存在。
知名外资已在增持美团
值得注意的是，被誉为聪明钱的外资机构已经开始有所行动。港交所数据显示，知名外资机构柏基投资（BAILLIE GIFFORD &CO）7月28日增持美团946.4万股，买入均价为202港元，涉及金额约15.89亿人民币。
柏基投资成立于1908年，总部位于英国的爱丁堡，管理规模超过3000亿美元。柏基投资感兴趣的公司是未来五到十年有巨大增长潜力的公司。
柏基投资因投资特斯拉为市场熟知，该公司自2013年起就开始持续买入特斯拉，2017年曾成为特斯拉的第二大股东，2020年起公司对特斯拉持续减持，今年6月底持股占比降至1.61%。柏基对中国公司也颇为青睐，阿里巴巴、腾讯、美团点评等均是其长线投资对象。
此外，今年4月，“股神”巴菲特的黄金搭档、伯克希尔哈撒韦副董事长查理·芒格旗下Daily Journal向美国证监会（SEC）提交了13F文件，披露了截至2021年一季度末的美股持仓情况。截至3月底，该公司通过美国存托凭证（ADR）累积持有阿里巴巴165320股。
“互联网和教育、地产还是有本质区别，它只是一项技术，你没有办法去压制技术发展，只有引导它向正确方向去发展。互联网巨头的增速确实可能会下滑，但他们代表了中国的消费。很多去年还喊着争夺港股定价权的内资机构，现在把互联网当成投资对立面去舍弃，让人难以理解，最终很可能还是让外资来抄了底。”某机构人士感慨说。
