教育主题基金买了一堆新能源股票，传媒主题基金重仓半导体股票，基金持仓“文不对题”其实是老生常谈的话题。
2012年，这一话题就曾引发一波热议。当年前7个月，沪深300指数下跌5.15%，但在同一时期，有色金属行业收益率为41.90%，而表现最差的家用电器行业则下跌22.2%。资金逐利，表现强劲的板块吸引了大量资金涌入，其中就包括一些“跳槽”的主题基金。
今年以来，A股市场结构性行情充分演绎，新能源、半导体、医美等板块你方唱罢我登场，持续的热点使得部分基金又出现了投资方向上的偏离。
Wind统计数据显示，截至今年二季度末，公募基金重仓电源设备（含新能源）、半导体股票的总市值已达到5296.62亿元，占公募持有A股总市值的近10%，与去年相比，半年时间增加了1981.12亿元，增幅接近60%。
针对这种现象，市场认识态度不一。时代周报记者了解到，较为普遍的观点认为需从基金契约入手，区分可投全市场基金和主题基金。
重契约还是重赚钱？
作为一个需要恪守信托责任的行业，有些绩优基金偏离基金契约也不乏投资者能够理解。
“黑猫白猫，抓到耗子就是好猫。”日前，就有基金投资者对时代周报记者这样说。在她看来，投资的目的是逐利，唯结果论，能赚钱就好。当年，华夏大盘买了一堆小盘股，也有持有人说“真香”，没看到有人赎回。
而对于这种 “赚钱才是真道理”的看法，其实一些资管行业内的人也是认同的。“你愿意选一个恪守契约但业绩很平庸的基金经理，还是愿意选择一个相对激进却能赚得盆满钵满的基金经理？”8月12日，沪上一位权益类基金经理对时代周报记者提出这样一个问题。他说，现在的基金投资者并不如想象中成熟，很多人唯一的诉求就是基金任何时候都能赚钱，基金经理对于契约的理解不应该太过刻板，重要的是从投资者利益出发。从这个角度来说，风格漂移如果能够增厚基金收益，反而是基金经理主动投资能力的一种反映。
不过，对部分较为成熟的投资者而言，基金风格漂移或意味着有大麻烦。有保险资管投资经理告诉时代周报记者，机构投资者有成熟的投资理念，对风险与收益有较为精细的设计，“货不对板”会增加配置的风险，所以对于投资风格和股票持仓是不是符合基金契约，大多还是比较重视的。
上海证券研报指出，从资产配置的角度来说，若投资者在投资时具备配置思维，并基于当时的基金风格进行了组合配置。那么很显然基金风格漂移增加了整个组合风格的异变风险，从而增加了管理难度。但如果投资者没有风格类的配置需求，那么风格是否漂移就显得不那么重要了。
时代周报记者通过基金2021年二季报发现，部分基金经理在配置过程中着实有些任性。譬如，华安文体健康混合的重仓股大部分是半导体、新能源和军工类股票，明显与“投资于文体健康主题相关的证券的比例不低于非现金基金资产的80%”的契约相悖。
南方现代教育股票基金的表现更为“神奇”。在教育股哀鸿遍野之时，这只基金却实现净值上涨。截至6月30日，其前十大重仓股中有7只为新能源概念股。对此，基金经理在季报中的解释是基金业绩基准“中证教育指数”于2020年因中证指数公司取消调整，改为“中证800指数”。
也有定位中小盘的基金，因规模膨胀遭遇“不可抗力”。张坤管理的易方达中小盘将更名为“易方达优质精选混合型证券投资基金”。截至今年二季度末，易方达中小盘的资产规模已达到287亿元。公司方面表示，变更基金名称和投资范围，是为了进一步适应市场发展，更好地满足投资者需求。
华安证券研报指出，公募基金受到“双十”约定和“5%举牌线”约束，如果单只基金规模过大，中小盘股便难重仓。对50亿元左右市值的小盘股而言，如果要配置到10%的基金仓位上限，基金最大规模在25亿元左右。300亿元的中盘股而言，基金最大规模在150亿元。
主题基金持续扩容
除了明显违背契约的行为，市场中对基金“文不对题”的争议有些还源于悖于常理的“擦边球”做法。
譬如，在分级基金盛行的时代，曾经有过一只“龟速建仓”的新基金。它与其他被动指数型分级基金成立后快速建仓的做法截然不同，某对标中航军工指数的分级基金低仓位运行近六个月，在建仓期尾声才快速加仓。
前些年还有些沪港深基金，虽在募集时以“港股投资”为最大卖点，但在实际操作中港股配置比例很低，更注重A股配置，给持有人造成了明显误导，以至于后来监管层不得不对该类基金立下“新规”。
处于模糊地带的，有些基金条款中虽然不含“主题”关键词，但基金名称却具有主题特征。如部分“高端制造”基金，很多投资者会视为主题类基金。
值得一提的是，随着结构性行情的持续，市场针对行业主题基金投资聚焦度不断升高。基金名称、投资目标、投资范围或业绩比较基准中含“主题”关键词的基金扩容加剧。
聚焦行业的基金家族变得日益庞大。截至2021年二季度末，行业基金中被动型行业基金规模达2365亿元，对标金融行业的数量最多，共计53只。其中，银行类22只，非银金融类28只。从规模来看，较热门的还有房地产行业以及消费与医药生物板块的被动型基金。
主动型行业基金规模达9298亿元，数量最多的是对标科技行业，达167只。其中科技板块均衡型基金为153只，可见公募基金对整个科技板块以及细分行业进行布局的热度较高。部分权益投资特点较为突出的基金公司，主动型行业基金产品管理规模均已超过千亿元。
“被动型行业基金都比较注重跟踪误差，主动型行业基金则相对模糊。对于基金产品而言，遵守契约只是最基本的要求，某种意义上来说，主动管理的主题行业权益基金也似指数增强类基金。”8月12日，沪上一位资深基金研究人士对时代周报记者表示。
