临近年底，随着行业轮动加速，四季度基金表现也呈现出较大分化：部分基金因重仓煤炭化工周期资源，一个多月内净值损失25%；部分基金也因为调仓而处于市场中间，同期净值上涨超过20%。
在业内人士看来，三季报窗口期过后，市场在年底启动。其主要特征是提前反映未来一年盈利和估值预期的估值转换市场。考虑到政策缓解了经济焦虑，市场流动性依然充裕，以及投资者资产配置的大趋势，低价值板块有望在年底领涨市场。
一个多月暴涨暴跌超过20%
部分基金四季度表现出现反转
四季度以来，市场板块轮动加速，煤炭化工、新能源汽车、医药等周期性资源性产品板块出现回调。传媒娱乐、军工、智能制造、5G、互联网等板块开始展现业绩，部分基金抓住机会，展现异军突起，其中不乏前三季度业绩最低的基金。
例如，韦伯管理的中欧永宇自10月以来累计净值上涨超过20%，到第三季度末，基金净值下跌超过12%。基金三季报显示，其前十大尴尬股总持仓在50%左右，其中最大的尴尬股为Hero Ke，占基金资产净值的9%以上，四季度以来累计涨幅接近50%。但整体来看，其他十大尴尬股大多表现一般，有可能期间仓位有所变动。王管理的光大保诚和的净值自四季度以来增长了19%以上，今年前三季度净值也下降了11%以上。三季报显示，十大尴尬股多为新能源相关股票。除了一些平均涨幅较大的股票外，很多股票四季度以来都经历了较大的回撤，基金可能也换了仓位换股票。TEDA宏利净值的出色增长在今年前三季度下降了19%以上，但自10月以来净值增长了18%以上。第三季度报告显示，在其十大尴尬股中，风电设备大金重工自10月份以来增长了一倍，占基金资产净值的4.35%。但是其他股票普遍表现平平，所以也有换股换仓的可能。
中欧永宇三季度末十大尴尬股
此外，虽然海富通内需热点、海富通消费核心资产、广发科技创新、光大保诚消费主题、国泰消费偏好、宝盈现代服务业等基金前三季度表现不佳，但四季度以来均表现良好。
值得一提的是，崔管理的前海开源新经济自10月以来净值也增长了18%以上，今年前三季度基金表现非常突出。截至11月19日，该基金今年净值涨幅超过108%，不仅暂时位居第一，也是年内唯一一只净值持续翻倍的基金。
此外，新华趋势领航、诺安优选回归、新华兴盛产业、新华泛资源优势、长城久嘉创新成长、建信裕利、华商科技创新、金鑫产业优选等基金前三季度均表现良好，四季度以来保持优势。
当然，也有一些基金前三季度表现不错。四季度以来，基金净值大幅回落。比如中银证券的优势制造和中银证券的价值选择，10月以来都下降了25%以上。
“在分析股价表现驱动因素的过程中，我们发现了一个有趣的现象。10月三季报披露期内，业绩增速与股价涨跌相关性较强；但11月份，业绩增速与股价呈现反相关性特征。这一现象反映的逻辑是，三季报窗口期后，当前业绩对股价涨跌的解释力下降；股价可能开始提前反映未来一年的盈利和估值预期，这也是年终估值切换市场的重要特征。”郭盛证券表示，在年终估值切换市场，市值有明显的超额收益。特别是11月中旬至12月，市值相对胜率提升至80%以上。根据行业统计，大金融和白马股无论是胜率还是相对回报都是排在前列的。除了货币释放和防御属性之外，未来一年(或未来一个阶段)信贷和经济预期的改善是支撑市场价值显著表现的必要条件。
郭盛证券还表示，预计美联储的Taper计划将在年底如期实施，低利率环境难以持续，成长股估值将受到打压。所以对于年底的配置，低估值蓝筹股显然更占优势。
一位基金经理认为，目前在政策的逆周期强化下，四季度经济运行有望小幅改善，同时市场流动性依然充裕。在这种趋势下，市场可以预期在年底。“房地产税试点、能源供应和限价等政策导致相关行业长期盈利的不确定性大幅上升。在此背景下，兼具当前业绩优势和长期确定性的新能源赛道成为市场的主要方向。近期领涨的电气设备、汽车、军工、成长周期产品，当期也有明显的业绩优势，未来一年盈利预期将持续改善的板块。”
另有北方某基金经理表示，短期来看，疫情后复苏的基础仍不牢固，多数公司需要面对需求疲软和成本上涨的阶段性考验，虽然宏观流动性仍中性偏宽，但新基金发行和外资流入放缓，股市暂时存在存量博弈，不过部分长期看好的方向正逐渐显现价值。未来有几大方向值得关注，比如高端制造，新能源设备、关键零部件及有海外扩张能力的公司，新消费，以及工程机械、基建类逆周期行业公司。
