近日，魔方、史明、英诺等数百亿量化私募宣布退出，引发市场关注。事实上，过去4个月，超过一半的量化私募产品出现亏损，400多个产品跌幅超过10%。
根据行业分析，近期市场风格切换较快，选股难度加大，Alpha策略表现一般，且量化规模增长较快，策略同质化严重，造成赛道拥堵等。这使得量化行业普遍退缩。一些量化私募通过升级交易系统和策略、收紧动量风格暴露来应对变化。他们认为，量化策略将具有季节性回撤的周期性特征，国内量化投资未来发展空间仍较大，超额收益仍有空间。
被过度量化的私募产品中有一半遭受了损失。
市场风格切换和Alpha策略表现一般。
私募网数据显示，2021年9月以来有业绩记录的2819只股票量化基金整体收益为-1.54%。其中，1553只基金出现不同程度亏损，占比55.09%，过半；其中，34只基金亏损超过20%，415只基金亏损在10%至20%之间，1104只基金亏损不足10%。
近期，魔方量化、史明投资、英诺资产等一批数百亿量化私募发布回撤指令。幻方量化表示近期业绩回撤达到历史最大值，部分原因是持股长期波动；另一个原因是量化资产管理行业规模扩张过快，战略同质化严重，整体运营难度加大。
史明投资也发布回撤声明称，12月以来，整体市场环境不利于量化策略操作，选股难度有所增加，Alpha策略表现一般，量化行业普遍回撤。其中，高频量化选股模型的动量、波动、流动性等长期偏好技术因素同时回撤。
私募网络财富管理合伙人荣浩分析，一方面，虽然机构投资者占资本交易的一半以上，a股去零售化趋势非常明显，但2021年量化基金总规模超过一万亿元，是所有策略中规模最大、增速最快的。赛道上出现阶段性拥堵，规模与收入的冲突明显。另一方面，从收益来源来看，量价走势是大多数量化机构的重要收益来源，其对手主要是热钱、部分机构和散户。这些对手正在慢慢对一些量化策略产生“抗药性”，很难“一招吃遍天下”。还有一点就是2021年市场风格切换非常激烈，对很多量化机构的策略迭代提出了很大的挑战。而且很多机构的策略同质化严重，因此出现了集体“哑火”。但这并不意味着中国量化发展的转折点已经到来，因为中国资本市场的发展正在进入快车道。
海普投资认为，随着四季度临近年底，资金趋于谨慎，市场有获利需求——拿前期涨幅较大的热门股。但对2022年的看法存在一定分歧，导致行业热点短期切换较快，市场风格轮动较快，不利于中低频量化的整体影响。
世纪前沿资产认为，9月至今的市场环境相当艰难。主要原因是周期股代表的风格极强，切换很快。拉升指数后，指数会快速调整回来，而后期停电和节前避险导致的预期突变
念空资产表示，9月以来，随着周期股的波动和大盘股的强势风格，这不利于全市场量化指数以千仓加仓的选股策略，甚至导致行业整体回撤的现象。与超额收益密切相关的指数增强和中性产品的退出是最大的。量化模型依靠大数定律实现盈利。在大数定律中，高流动性、高波动性的股票往往表现良好。这样的股票很容易被选中，并暴露出更高的仓位。这时，一旦市场风格突然改变，量化指标的超额涨幅可能会受到影响。“9月中旬以来，政策因素持续干扰周期股等部分板块市场，市场结构混乱，风格因素波动影响量化超额积累。而且，10月是三季报密集披露期，盈利、价值等基本面因素下滑，基本面类别再次影响量化策略。12月的RRR降息导致市场风格频繁切换，这些短期因素会对量化过剩产生一些不利影响。”
从2021年整体情况来看，私募网数据显示，截至12月底，3032只有业绩记录的股票量化基金整体收益为10.84%，其中2345只股票量化基金实现正收益，占比77.34%。第一次和最后一次结果的差异为290.36%。
升级策略和收紧风格曝光
未来量化超额收益仍有很大空间。
基金获悉，面对回调周期，部分量化私募采取了升级策略、收紧风格敞口等措施。
世纪前沿资产表示，为了应对市场风格的快速切换：一是升级交易系统和策略，增加中频策略的占比，在风格快速切换时，可以更快地切换仓位，大幅减少策略回撤；继续发挥高频优势，提升长周期Alpha策略研发和高频交易执行能力。二是动量的风格曝光进一步收紧，同时改变了之前看后视镜的风险控制模式，采用前瞻性风险控制模式，提高战略位置的分散性，提前控制可能造成损失的风格。“在组合层面，我们将更多考虑极端市场风险的可能性，对各种风格使用相对更严格的约束，继续研究风险预测模型，提升风险控制机制的绩效。”
海普投资还表示，量化投资是通过分析过去股票的历史数据，借助模型寻找影响股票涨跌的规律，从而选择出一个有很大概率跑赢大盘的股票组合，获得长期稳定收益的投资方法。从历史数据来看，年度超额收益是不均衡的。
分布的，因此指增策略会有对标指数急跌风险和超额收益波动风险。“我们会通过控制资产组合和对标指数的行业和风格因子暴露等方法，来使得我们选出的一篮子与对标指数在风险敞口方面比较接近，从而控制超额收益回撤。”量化私募认为国内量化投资发展空间还很大，普遍看好未来的超额收益。
念空资产表示，A股市场超额收益还比较丰厚，主要得益于三个有利条件：一是市场波动大；二是一半左右的股票还有很不错的成交量；三是错误定价的机会还比较多。未来A股市场大概率会发展像美国成熟市场那样，机构化程度越来越高，除了龙头企业之外，部分股票没什么成交量，市场波动下降，超额收益自然也就会下降。超额收益长期一定是个持续下降的趋势，只是下降速度快慢的问题。“想要控制超额收益的回撤唯有不断提升策略迭代效率，适度控制各类风险因子的暴露。规模的快速放大一定会影响其现有策略，为获取同等收益，必然会伴随收益波动的上升，纯Alpha降低，更多需要靠获取行业或者风格的Beta来获取收益等，这些都需要管理人团队对策略进行新的迭代。”
海浦投资称，量化管理人通常会先扩大策略容量再募集资金，在保证业绩一致性的前提下扩大规模。目前的超额收益来源通常由选股收益、日内高频交易和打新收益等。可持续性最好的还是由选股带来的收益，所以选股能力也许在未来会更加重要。
世纪前沿资产表示，量化行业超额下降是一个很正常的现象，对这个问题不用太过忧虑。一方面当前国内量化交易占比其实并不高，与发达市场相比A股空间还很大。另一方面，量化投资的特点，不管是个别管理人的超额波动，还是所有量化管理人的整体水平，其实与主观投资相比还是更稳定的。
随着市场的成熟和有效性的提高，量化投资超额收益的降低是个必然趋势，但这是个缓慢的过程。美国量化占比70%，国内20%左右，仍然有较大发展空间。“未来市场进化趋势必然是机构化，有效性提升，纯量价Alpha必然会衰减，所以要拥抱这个大数据时代，挖掘另类的Alpha。市场有效性提升的同时，随着科技的进步，我们获取和处理信息能力也在提升，我们可以以更快的速度获取各种信息。在之后的时代我们可以通过更快的速度利用公开的信息掌握公司基本面的变化，例如新闻或电商数据。”
