转眼间，自2012年底第一家基金子公司诞生以来，整个行业即将迎来十周年。
在近十年的过程中，基金子公司有过11万亿的辉煌业绩，然后在新规要求的“净资本约束”下，压缩了近6年的渠道规模，开始了向主动管理转型之路。
在股权结构层面，各家基金公司过去纷纷响应新规要求，寻求增加注册资本，由母公司控股。近期基金子公司股权迎来新变化，部分基金子公司开始退出员工持股平台。根据基金的了解，这种变化的背后，有的公司是因为员工大量离职导致股权激励难以为继，有的则是出于新业务发展的需要。
部分基金子公司撤销员工持股平台
一些基金子公司从诞生开始，就伴随员工持股平台至今，最近开始退出股权。
近日，某基金子公司三大股东之一的有限合伙退出股东名单，只剩下基金公司和另一家私募机构作为股东。从股权结构来看，上述有限合伙企业为17个自然人所有，其中不乏基金子公司总经理等业务骨干，这也意味着作为股权激励的员工持股平台开始退出持股。
无独有偶，另一家基金子公司的两个合伙企业，作为员工持股的平台，也退出了股东名单，基金公司取而代之的是100%的控制权作为大股东。
在此之前，华安基金旗下基金子公司——华安未来资产也有类似举措。原持有华安未来资产49%股权的上海敦祥投资管理中心(有限合伙)将其股权转让给华安基金，由此华安未来资产成为华安基金的全资子公司。天眼查资料显示，上海敦祥投资管理中心(有限合伙)成立于2013年7月13日，由豪迈财富、上海殷鉴景瑞股权投资及多家基金子公司员工共同拥有。
据基金统计，虽然部分基金子公司已开始对员工持股平台进行清退，但多家基金子公司的员工股权激励仍在运作，包括鹏华资产、国泰元信资产、东方汇智资产、上海北信瑞丰资产等近10家基金子公司的员工仍持有股权，占全部基金子公司的10%左右；基金子公司大多由基金公司全资拥有，这类全资公司比例达到70%。
事实上，清退员工持股平台的最新举措是基金子公司的第三波股权变更。2016年底颁布的新规对基金子公司股权结构提出了两大要求：一是强化基金管理公司对子公司的管控要求，避免变相“出租”业务牌照。基金公司的持股要求是持股比例不低于51%。其次，鉴于实践中部分基金管理公司以子公司股权实施专业持股计划，导致母子公司股权激励错位，规定基金管理公司人员不得参与子公司股权。
之后，包括银华、广发等基金公司在内的母公司员工开始陆续撤出在基金子公司的股份，多家基金公司相继增资，有的达到了“10亿”的水平。
取消股权激励原因各不相同
据多位业内人士介绍，基金子公司取消员工持股平台有不同的原因，其中一个原因是近期持有股权的员工离职。
“不同情况下可能会有差异。据了解，部分基金子公司退出员工持股平台主要是因为近期核心人员离职。根据监管规定，员工需要
某基金子公司人士分别从两个方面分析：从基金子公司层面来看，刚开始大力开展员工股权激励，体现了对公司发展和管理团队的充分信心，所以通过股权激励留住了核心员工；从员工持有股权的角度来看，基金子公司的股权是不能上市和退出的。持有股权只能寻求年度利润分红。如果公司业务发展一般，会影响利润分红，股权的重要性也会下降。
也有基金公司表示，部分基金子公司取消股权激励是从业务发展角度考虑的。“目前基金行业正在发展公募REITs，其结构主要是公募基金中的ABS，基金子公司作为资产支持专项计划的管理人设立专项计划，发行基础设施资产支持证券。公募REITs通过全额认购专项计划发行的基础设施资产支持证券，持有项目公司全部股份，取得基础设施项目的全部所有权。在基金子公司股权结构层面，监管鼓励母公司全资。”
尽管近期基金子公司推进股权激励出现波折，但业内受访者对股权激励仍持积极态度。
“股权激励对各行各业都是积极的行动，可以激励员工，留住核心员工。”
“对于银行系基金子公司来说，拥有良好的股东资源背景，不需要招聘业务能力强的团队负责人，进行股权激励的动力不足。事实上，目前银行系基金子公司都是母公司全资控股。对于一些股东背景相对一般的基金子公司，在吸引优秀人才的时候，大概率还是需要股权激励的。"
“股权激励可以根据公司的不同发展阶段进行调整，即使目前暂时取消股权激励的基金子公司，未来仍然可以根据新的情况重新推出。”
探索资产证券化、
股权投资等
几大转型方向2016年底出台的新规开启了基金子公司“净资本约束”时代，从那时起，整个行业规模增长迎来“急刹车”，整体规模从巅峰时期的11万亿下降至目前的不足3万亿。最初三年“狂飙猛进”的通道业务开始退出历史舞台，ABS(资产证券化)、FOF(基金中基金)、PE(股权投资)、量化等业务成为多数基金子公司的转型“备选项”。
“今年宏观经济下行，基金子公司日子肯定也不好过。若从业务机会上看，过去一年公募REITs迎来大发展，上市只数已经突破11只，公募REITs试点推行的‘公募+ABS’模式强调母子公司联动，会给基金子公司带来潜在的业务机会。除此之外，从业务层面上看，资产证券化业务是只有基金子公司与券商资管才能做的一类业务。”一位基金子公司人士提到。
还有基金子公司人士提及，目前ABS业务已是一片红海，竞争激烈且费率低廉，在经济下行期也有可能蕴含潜在风险，因此，公司今年坚定往股权投资方向发展。
一位业内人士也表示，经济下行确实对基金子公司及从业人员从多个维度提出了更高的要求。“所有业务都必须由过去的粗放式转为精细化发展，同时考验金融机构的风险识别、把控能力及投资者适当性管理工作是否做到位。”
“基金子公司牌照和券商资管牌照没有本质不同，讨论基金子公司的转型之路实际上就是探讨大资管的未来发展方向。”一位基金子公司人士称，“业内对于基金子公司一直有‘清一色发展艰难’的误区，事实上，一些头部基金子公司规模月均规模超过2000亿，发展近况优于很多小型券商资管。同时不可否认的是，大多数基金子公司仍处于继续探索转型的过程之中。个人认为，资管机构发展要秉持长期眼光，不能完全仅根据市场变化随波逐流，权益市场表现好就做权益，固收市场表现好就做固收，还是需要根据自身的资源禀赋找到自己的特色所在。比如一些在ABS业务上起步较早的基金子公司目前发展势头不错，一些基金子公司则专注于做量化FOF业务，主要根据业绩及回撤目标，去做量化私募基金的配置和筛选，还有部分银行系基金子公司在固收业务上展现出较强优势。”
