如果一辆载重10吨的货车一次装20吨货物，在路上行驶就充满了风险。在今天的私募行业，还有很多“超载”的风险，管理者还没有发现。
据私募排排网统计，截至2月28日，从业人员不超过10人的私募证券投资管理人超过7000人，占比超过80%，其中从业人数仅为个位数，但管理百亿资金的机构比比皆是。同时，记者了解到，目前大部分私募管理人采用的是“一人模式”，即公司的兴衰主要取决于单一创始基金经理的决策。
业内受访者普遍认为，在行业野蛮生长的初期，依靠“一人模式”的私募机构层出不穷。但随着行业规模的不断扩大，投资者对私募股权的接受程度越来越高，权力过于集中、公司治理和风险控制体系缺失等风险也不容忽视。在新的行业洗牌中，专业化和机构化取代个人寓言，将成为私募在资管行业竞争中取胜的关键。对于那些仍希望“单干”的经理人来说，是时候考虑更长期的问题了。
昔日冠军私募跌落神坛
近日，私募前冠军苏某遭遇诈骗的消息，让靠自己“封神”的私募时代重回大众视野。
据上海一家媒体报道，一名“客户”利用苏急于成交的心理，骗走了他1000万元的“订金”。造假当然应该严惩，但苏目前相当孤独的处境也让很多业内人士感到尴尬。
公开资料显示，苏某是2016年私募年度业绩冠军。当年以180%的年回报率，成为当时最火的私募明星。但在夺冠后的第二年，市场风格发生巨变，苏某管理的产品净值大幅下跌。2020年6月，中国资产管理协会发布《关于注销32家期限届满未提交专项法律意见书的私募基金管理人登记的公告》，苏私募机构赫然在列。也就是说，从“一战封神”到跌落神坛，苏的私募才走了不到5年。
无独有偶，类似的情况也发生在曾经的私募冠军广东新价值投资。据悉，广东新价值投资是2009年股票策略私募冠军，规模一度超过100亿元。其掌舵人罗伟广青睐中小盘股票并集中持有，在2010年至2012年的成长股熊市中损失惨重。此外，由于合规和风险控制问题，罗伟广和粤新价值投资多次被监管机构罚款。2021年7月，中基会注销广东新价值投资会员资格。公开资料显示，2018年广东新价值投资规模不到5亿元，全职员工仅5人。
此外，一些数百亿的私募机构也因依赖单一基金经理而受损严重。比如，曾经的百亿量化巨头上海田瑞投资，在2019年核心投研人员离职后，管理规模下降到目前的20亿-50亿元。核心员工陈忠离职后，余一资产也出现暴跌。目前管理规模不到20亿元。
“一人模式”暗藏风险
从公司的业务模式来看，这些没落的私募机构有一个共同点，就是过于依赖单一的基金经理，团队整体实力有待提升。
“2014年，私募拥有正规军地位后，无论是管理人数量还是资产管理规模都有了突飞猛进的发展。但过去私募多采用‘一人模式’，即核心竞争力来自单一创始基金经理，团队规模相对单一，通常只有几个人。私人场所
据私募排排网统计，截至2月28日，全职员工不足10人的私募管理人有7291家，占全部私募管理人的81.5%。其中，不少管理规模超过50亿元的私募机构，全职员工不足8人。
上海交通大学学术副院长、上海高级金融学院教授洪雁表示，许多私募股权投资基金的核心竞争力往往来自于其单一的创始基金经理，这样的“一人模式”是有风险的。由于权力过于集中，管理层的行为受到的约束较少，公司决策中的个人意志过于明确，风险管理机制薄弱，不仅容易损害中小股东的利益，还可能使其管理的资产处于不必要的高风险之中。而且在“一人模式”下，团队往往被精简，不利于建立合理的风控体系和提供必要的投资者服务。
一家中型私募的创始人也坦言：“私募机构说到底是公司，需要建立完善的公司治理体系。现在很多私募的创始人脑子里没有公司的概念，团队过于精简，甚至有些私募的合规总监都在找人兼职。这种私募的承载能力比较弱。一旦其规模因个人短期业绩光环而增长过快，隐藏的风险不言而喻。”
“现在私募行业有一个问题，就是越来越强调所谓的明星基金经理。明星基金经理业绩突出的时候，名声和收益大多归功于基金经理本人。很多时候会鼓励基金经理用更激进的方式来获得更多的声誉和利益。但一旦管理规模超出基金管理人能力，风险就会暴露，后果由私募管理人和投资人承担。居民
财富向资本市场转移的当下，这一问题需要业内引起重视和深思。”弘尚资产联席CEO张骏坦言。机构化、专业化将成为行业主旋律
面对“一人模式”逐渐暴露出的风险，多位业内人士称，私募已经进入“后神话时代”，机构化、专业化才是未来私募业在资管行业竞争中获胜的关键。
记者采访获悉，诸多私募管理人在加强投研团队建设的同时，正在提高公司治理水平，完善合规体系。与此同时，监管也在持续推进“扶优限劣”，助推行业高质量发展。
某老牌百亿级私募高管透露：“公司最初依靠创始基金经理的个人光环进军头部梯队，但近年来公司不断地在内部培育优秀基金经理，有意识地打造整体品牌形象。与此同时，加强合规、交易、服务等各个环节的体系化建设，以提升公司机构化、专业化程度。”
张骏也透露：“弘尚资产的定位是一家不过分依赖单一基金经理的平台型私募，力争在合规风控交易、市场产品运营、投研体系建设等方面比肩公募机构。在与基金经理充分沟通的基础上，公司将适当限制基金经理的管理规模，使其能力圈与管理规模相匹配。”
监管部门近年来也采取各种方式以抬高市场准入门槛，增加私募的违规成本。比如，去年6月，中基协通过AMBERS系统发布《关于加强私募基金管理机构从业人员资格注册有关事项的通知》，重申人员数量问题。该通知指出，私募机构员工总数不应低于5人，员工不得兼职，不符合人数要求的须在3个月内完成整改，否则将被采取自律措施。与此同时，对伪私募或劣质私募管理人加大惩治力度。截至2月底，中基协累计注销了近2000家私募管理机构。
著名投资经理、戴维斯家族掌门人克利斯朵夫·戴维斯曾说过，在高速公路上开车，如果你始终关心的是最近几公尺的路段，迟早会把车开到路旁的沟里去。只有把视野放到更远的地方，才能把握正确的方向，安全抵达目标。
“对于快速发展中的私募业来说，何尝不是如此？”重阳投资总裁汤进喜表示，当投资人对私募基金的接受度越来越高，私募机构的责任也就越来越重。因此，站在当下看未来，私募机构需要从更加长远的视角出发，以大型资管机构的标准要求自己。
