刚刚发布的上市保险公司2021年年报显示，a股前五大上市保险公司中，除1家未披露股票仓位数据外，其余4家公司均减仓。此外，从全行业来看，银监会披露的数据也显示，去年以来，截至今年2月底，保险资金不断降低股票等权益类资产的配置比例。
目前保险资金运用规模超过23万亿元，但配置于股票和证券投资基金的规模仅为2.95万亿元，相比监管上限还有很大提升空间。作为a股第二大机构投资者和最重要的长期资金来源，险资通过降低权益类资产的配置比例，有些超出预期。
3月16日，国务院金融稳定与发展委员会召开专题会议，欢迎长期机构投资者提高持股比例。随后，银监会也“喊话”保险资金等机构投资者加大股权市场配置。
监管也不断从偿付能力等制度设计层面为保险资金“松绑”。2004年，险资“入市”上限仅为5%，到2020年底，该比例大幅提升至45%。但2021年以来，险资入市比例不增反减。今年2月末，保险资金配置股票和基金的比例为12.6%，明显低于2015年16%的高点。
那么，保险资金有哪些“难处”？
第一，保险资金是基于保险产品收益要求的负债，决定了其不追求超额收益，更注重投资收益的稳定性和安全性。可见，保险资金对收益稳健性的需求与权益类资产的高波动性是“相悖”的。
二是中国资本市场周期性波动等因素影响长期资金入市的积极性。这也造成保险资金对股票的配置比例随a股“牛熊市”周期波动，但与保险资金增持或监管鼓励政策相关性较弱。
第三，目前保险资金对权益类资产普遍采用的会计准则是“权益法”。在这一标准下，权益类资产市值的波动会体现在当期财务报表中，降低了保险资金对权益类资产的容忍度。
鉴于以上原因，解决方案不妨从以下四个方面入手：
第一，“打铁还需自身硬”。首先，保险机构要不断提高在权益市场的投资、判断和风险控制能力，加强投资收益的稳定性。事实上，近年来随着利率下行，部分保险资金占比较大的固定收益类资产已经“突破”了负债端成本，因此提高权益类资产的配置比例势在必行。
二是金融监管部门进一步加大改革创新力度，丰富了可以对冲权益类资产波动的金融工具，解除了保险资金等长期资金入市的后顾之忧。
第三，继续推进会计准则改革，逐步引导保险公司等机构采用成本法等会计准则，可以减少市值波动，提高净值回撤容忍度。
四是推进资本利得税等税制改革，让长期资金尝到“甜头”，强化长期资本投资股权市场的正向激励。
这样可以减轻保险投资权益市场的后顾之忧，更好地发挥a股压舱石和定海深证的作用。
