4月初在,回顾今年的市场表现，由于多重因素的叠加，今年的市场环境错综复杂。展望二季度，在战乱和疫情的挑战下，中国经济将如何实现“稳增长”的目标？如何把握各类资产的投资机会？
近日，景顺长城基金发布《2022 年2季度经济展望及投资策略报告》指出，目前政策确定稳增长，市场盈利底部可能在二季度逐步验证。目前市场整体估值处于历史较低水平，a股和港股性价比极高。后续需要关注的是冲突对大宗商品价格和全球通胀的影响，以及美联储和中国央行的政策节奏，这些都会影响市场节奏和投资结构。
中美经济周期错位，经济面临多层挑战
回顾第一季度，全球市场经历了一次大的震荡。景顺长城基金表示，中美经济周期错位导致的政策周期错位仍在进行中。对于中国来说，加快信贷扩张步伐，加强对经济的实际拉动作用，是当前政策的关键。对于美国来说，反通胀和防止利率过度上升导致经济衰退是政策的重点。流动性方面，中美货币政策周期继续错位。国内货币宽松的基调已经确定，海外美联储也正式进入加息周期。
国内方面，景顺长城基金认为，目前国内宏观基本面的挑战一方面来自国内疫情的蔓延，另一方面来自俄乌战事带来的较大成本压力。但政府工作报告对5.5%的增长目标给予了信心，预计后续会有更多稳增长措施出台。
具体到国内经济和a股市场，景顺长城认为未来有三大挑战。首先，美债利率的走势是影响全球资产配置和权益类资产估值的核心因素。利率上行会冲击估值，也会导致外资阶段性流出。其次，美债期限利差太窄，一旦倒挂，可能会加速经济衰退。第三，考虑中美利差水平。如果美债利率继续上升，对国内货币政策会有一定的制约。但目前对于中国来说，目前的核心问题是疏通宽信贷的路径，整体上还是能够维持“以我为主”的政策思路。
二季度或见盈利拐点，A 股和港股已极具性价比
由于去年基数较高，以及疫情防控和大宗商品通胀的影响，景顺长城基金预计二季度利润增速较低。随着下半年的稳定增长和广泛的信贷传导，预计利润将逐步稳定。但目前仍有许多不确定的关键因素，如疫情防控、俄乌问题、房地产问题等。所以后续盈利企稳后的上行弹性仍需进一步跟踪。
整体来看，市场自去年底以来经历了较大的调整，整体估值水平处于历史较低水平。此外，政策确定稳增长，市场盈利底部可能在二季度逐步验证。所以目前的a股和港股性价比极高，整体下行空间有限。后续需要关注的是冲突对大宗商品价格和全球通胀的影响，以及美联储和中国央行的政策节奏，这些都会影响市场节奏和投资结构。
