报道资本市场上的投资者、理财者、基金经理，甚至每一个个体的情绪，都不可避免地会因为巨额账面亏损而产生波动。摆在大家面前的一个现实问题是：如何面对市场的调整，未来该怎么办？
带着种种困惑，财联社记者采访了华南、华东、华北多位基金经理。其中，很多都是负责近期面临浮亏几千万甚至上亿、几十亿的产品。有基金经理直言，业绩跑输基准是因为投资风格与市场短期轮动不太契合，错过了新能源板块的最佳配置时机。也有基金经理觉得目前的极端市场风格是他们从业以来经历的严峻时刻。他们的重成长股轨道被严重抛弃，近期投资风格趋于保守。
投资环境的新形势、新变化，确实给基金经理的投资管理带来了前所未有的压力。在这个阶段，很多基金经理也在反思和重新审视自己的投资逻辑和研究框架。在采访中，大部分基金经理的投资组合在操作上并不倾向于参与短线博弈，而不是追涨，而是坚持做深入研究，投资重点放在个股上。
“从两年来看，目前很多公司都有明显的绝对收益特征。现在是寻找优质公司的时候了。往往市场最黑暗的时刻孕育着很多机会。”有基金经理这样表示。
“亏”在哪里
华南某大型公募基金经理坦言，自己管理的产品业绩并不乐观，过去一年一直跑输业绩比较基准。他说，这主要是因为在一个短期市场风格切换频繁、行业轮动快的市场中，他的长期投资风格与市场的短期轮动没有很好地契合。
回顾2021年成立的一只新基金的运作，他表示，在建仓期间，他选择了核心资产进行重点配置，因为核心资产在2017年至2020年有较好的回报，这些资产也为过去基金经理的其他投资组合贡献了较多的回报。但之后市场出现大风格反转，消费、医药板块大幅调整。
不仅如此，他还错过了新能源板块的最优配置期。虽然这一板块是在2021年下半年逐步加入的，但配置后新能源板块整体波动较大，也给基金净值带来了负面影响，原因很多，如前期涨幅过大、部分基金获利回吐、海外政策不理想等。
到2022年，由于各种原因，市场预计将继续走弱。a股主要股指均有不同程度的调整，以新能源、TMT、军工为代表的成长板块回调幅度较大，影响了其管理产品的净值。
华东某机构基金经理感觉目前市场处于恐慌状态。从上周的情况来看，更多优质成长股的大幅下跌给成长股投资者带来了很大的困扰。他直言目前极端的市场风格是他从业以来经历过的严峻时刻。现在他的投资策略趋于保守。
华东另一位基金经理表示，近期产品退出的根本原因是市场的极端风格转变，其重成长股轨道被严重抛弃。“在管理基金的过程中，我并没有完全预料到如此快速的下跌，也没有事先做一个理想的组合调整。”
目前，他的产品并没有使投资组合头寸出现任何明显的整体下降。原因是他想用波动换取收益。
华北某个人公募明星基金经理坦言，过去一段时间，新的形势和投资环境的变化给投资组合管理带来了前所未有的压力。当投资组合的表现持续低于预期时，他会不断地重新思考原来的投资分析框架
经过一轮又一轮的自我反思，他积累了一套从不同思维维度确认企业长期价值创造能力的投资分析框架，并进一步反复研究持仓股票、长期跟踪的股票、或新纳入视野的股票。
他表示，在此过程中，他适当减持了少数不符合上述标准的公司，同时仍牢牢持有大多数符合标准但遭受短期意外冲击的公司。
复试
2022年以来，上述华南大型公募基金经理管理的基金围绕“以新能源为代表的先进制造业”和“泛核心资产”两个方向进行配置。同时，他们也一直从反向投资的角度关注机会，精选个股。
在组合配置上，经过反复思考，他结合市场的具体情况，在“可持续增长商业模式的内在价值”的投资框架下积极调整组合，从逆向投资的角度更加关注机会，精选个股。目前股票仓位在90%左右，主要在新能源汽车、光伏、食品饮料、农林牧渔等板块。
尽管今年市场环境不明朗，低估值高分红的板块和上游资源类产品目前表现相对较好，但他的投资组合在操作上并不倾向于参与短期博弈，而不是追涨，而是通过业绩重新审视和评估市值持续增长的公司。他自下而上坚持对个股的深入研究和投资聚焦，反向布局有能力实现持续业绩的成长品种，等待市场情绪的钟摆重新平衡概率和胜算后再启动业绩和估值。所以他的组合保留了电动汽车、智能驾驶、光伏，进一步优化了重点。同时，他反向配置了一些符合疫情后恢复逻辑的消费品。
“年初的风格不一定是全年的基调。”上述华东基金经理表示，成长股的大幅修整，短期可能有些压力。但从两年来看，目前很多公司都有明显的绝对收益特征。现在是寻找优质公司的时候了。通常，市场最黑暗的时刻孕育着许多机会。
在他看来，目前市场上占主导地位的基金都比较做空，但这不会是常态。随着后续疫情缓解，稳增长政策陆续落实，市场对经济重拾信心，风险偏好会有所提升。但现阶段海外流动性收紧会对市场有一定的压制。所以他认为短期会相对焦虑，中长期不会悲观。
在投资层面，他会适度分散子行业的布局，避免在更极端的差异化市场进行大规模左侧操作，以降低投资组合的波动性。“成长股目前的跌幅已经接近。
2018年，但基本面显著强于2018年，大幅杀跌带来的机会在孕育当中。”另一位华东地区基金经理认为，现在股票市场中仍然存在一些交易性的因素，存在很大面积的恐慌性因素，甚至基金、理财产品负反馈的因素还没有完全在股票市场中充分反应。
“在我们的认知体系里，这些短期的交易性因素和不确定性是我们做中长期投资所需要去接受的，这也可能是我们未来超额收益的来源，只有在市场情绪如此悲观的当前，才能买到这些估值这么低的优质公司。”他说。
上述华北地区明星基金经理认为，建立在对于中短期宏观经济走势和市场热点变化基础上的预测往往是不可靠的，这种预测的成功与否带有较大的运气成分，放在一个较长的时间维度里，也更容易被证伪。
所以，他认为投资还是应该回到本源，理解企业价值创造的核心动力，在真实可知的世界里努力比别人理解得更多，在面对短期超预期的波动时保持理性。
“当前，从一个较长的时间视角而言，虽然全球性经济转型，叠加新冠疫情超预期持续影响和地缘军事冲突加剧，对宏观经济、证券市场和诸多行业已经并继续产生超预期的压力。”为此，他继续坚定地看好长期为客户持续创造增量价值的创新药、职业教育、电子、数字化、光伏等行业。
寻求转机
新的形势与投资环境的变化确实为投资管理带来了前所未有的压力。不过，前述华南大型公募基金经理认为，各风险因素正在逐步化解中，同时，高层喊话“稳增长”政策继续发力，当前市场已形成小型双底的走势，有利于积蓄动能上行。
在他看来，投资是长跑。他希望投资者能够以更长的时间维度考察其产品，未来也将努力修复净值，并取得较好回报。
上述华东地区基金经理表示，在当前背景下，他能够去做的是回顾公司自身的经营质量，本身业务价值的一个安全边际。“这也是我们在组合管理中，在相对一个情绪低迷的市场环境下去做的事情。”
根据他的逻辑，只要用中长期视角来看，这些公司可以用业务、业绩增长逐步兑现到企业价值的增长上来。不过，由于市场情绪层面、交易层面的负面因素，很难去判断是简单的交易层面的负反馈的形成，还是有更深层次的风险因素没有完全释放。他希望在困境看清之后，能够发现一些交易的转机。“单纯从基本面、估值的因素，已经很难充分解释企业为什么短期内进行估值的巨幅调整，更多的还是从交易层面导致的一些流动性冲击。从这样的因素冲击来看，对国内资本市场的影响主要是反应在情绪上，实质上的影响会小一些。”
上述华北地区明星基金经理认为，当下市场最核心的问题依然是找到具备长期价值创造能力的公司。除此之外，也需要考虑当这些公司在遭遇外部环境超预期的变化和挫折时，投资应当如何应对。
经过不断的研究考证，他发现，内外部环境多重压力之下依然充满活力、战斗力且志向坚定的企业，大多具备理性的商业思维，它们不以短期快速发展和盈利爆发为目标，而是通过长期专注于客户利益的实现和客户满意度的提升来实现企业发展和财富积累的良性循环。为达成这一目标，这些企业大多以为客户创造价值为基础，构建起一个让人才“近悦远来”的组织体系，以及发现和应对外部机会和威胁的机制。
他表示，作为社会发展的微观主体，企业无可避免地需要面对内外部环境的变化和突出其来的事件甚至危机的冲击，但拥有优秀的组织体系的企业往往能够吸引外部人才源源不断地靠拢，这些人才自发自觉地以客户满意度提升为己任，主动发现、开发新的市场机会，应对威胁，具备较强的风险管理意识和能力，同时，员工个人价值的不断积累带来企业价值的持续提升，这就是企业长期价值创造能力的核心所在，而这种能力一旦形成，企业就有了比较强的竞争壁垒。
