近年来，在权益市场丰富的结构性行情下，“固定收益”这类产品表现出了非常诱人的一面，依靠进、攻、退的属性，尤其是攻带来的收益。发行规模也逐年攀升，2020年和2021年累计新增发行规模达到9000亿元。
数据来源：记者整理视觉中国图杨静图。数据来源：记者整理视觉中国图杨静图。
与此同时，在这个规模近万亿的市场中，开始出现鱼龙混杂的现象。尤其是在今年的市场调整中，很多“固定收益”原形毕露。不仅净值出现了明显的回撤，部分产品的操作让业绩比较基准完全像一句“空口号”。
是“固定收益”还是“权益-”？市场上有哪些让人最看不懂的「固定收据」？记者进行了全面调查。
新建立的规模大大缩小。
据Wind数据显示，2021年，新基金发行规模共计2.98万亿元，其中以“固定收益”为主要形式的偏债混合型基金和二级债基发行规模为5304亿元，较2020年的3746亿元增长逾41%；相比2019年全年518亿元，增长924%。
但今年以来，随着市场的不断调整，新基金整体发行规模从去年一季度的1.07万亿元大幅下降至今年一季度末的约2738亿元。偏债混合型基金和二级债基的成立规模也从去年一季度的1759亿元下降到今年一季度的549亿元，其中单只成立规模超过10亿元的不足20只。
从新基金来看，2022年一季度“固定收益”明显遇冷。多位基金公司人士对记者表示，新发行规模下降后，主要还是拿业务。
此外，不仅个人投资者对“固定收益”不感兴趣，机构也有明显的保留。某基金公司人士表示：“最近机构对‘固定收益’的需求明显下降。一方面，机构普遍在降低权益仓位；另一方面，所谓的‘固定收益’在实际操作中并没有达到稳健的效果。所以，最近机构对短期债的配置需求比较多，一些大型保险机构还在配置一些稳健的股票型基金。”另一位基金业人士表示：“不是需求下降。现在行情不好，回撤比较大，机构肯定会更加谨慎。主要配置方向是短期债。”
据记者了解，部分机构专户经过市场调整后，新开发的产品整体偏向权益类。
退却的优势还不存在
从业绩来看，今年以来，以二级债基、偏债基为主要表现形式的“固定收益类”产品出现了明显的净值回撤，部分回撤幅度甚至超过20%。
Wind数据显示，截至4月15日，年内跌幅超过20%的基金有22只。由此可以看出，他们大致分为几类。一类是可转债基金。2022年，随着转债市场的调整，南方西苑转债、民生加银转债等基金的“伤病”非常明显。一些非转债主题基金由于在仓位上配置了大量转债，也在这波调整中“受伤”，如金鹰元丰、民生加银信用双利债券等。还有一些“固定收益”产品，人们就更看不懂了，比如嘉禾岩石、富安达增强收益。从业绩比较基准来看，它们应该是风险相对较低的产品，但短短三个多月，却发生了超过20%的亏损。以嘉禾磐石为例。业绩比较基准是定期存款利率，但到2021年末，股票仓位接近40%。
此外，从这些基金中可以看出数据显示，2021年中证转债指数上涨18.48%。2022年中证转债指数截至4月15日下跌8.57%。而一些对可转债标的保持高仓位的基金，如果再加上仓位的集中度，净值的大幅波动会不亚于股票型基金。
在基金2021年年报中，民生银行信用双利债券基金经理明确表示感受到了投资难度的增加，进一步认识到控制回撤的必要性和追求绝对收益对于固定收益账户的重要性。
金鹰源丰基金经理林在年报中分析：“可转债指数(2021)全年表现亮眼。虽然市场对高溢价风险反复争议，但在固定收益大行其道、优质资产供给不足的背景下，可转债成为增加组合收益的主力，说明了高溢价存在的合理性，尤其是在结构性权益市场、中小强市场、主流弱赎回的阶段。”
