前车之鉴，后车之鉴。倒下的量化巨头们正在大容量、高收益、低波动的三角关系中重新寻找平衡点。数据显示，在主动压降规模后，随着市场的企稳，头部量化私募的超额收益近期得到了显著提升。许多领导人也深刻反思了他们的教训。今后，他们将在规模扩张方面保持克制。他们不仅要想着“开快车”，更重要的是“造好车”，要让战略能力适应筹款节奏和团队实力。
对于资产管理行业来说，大容量、高收益、低波动被视为投资中的“不可能三位一体”。量化私募也不例外。去年前三季度，私募的量化业绩和规模一骑绝尘，一时间风光无两。但规模快速扩张后，行业收入很快出现过度衰减，业绩“翻车”。很多头部机构开始写道歉信，甚至劝阻投资者。
前车之鉴，后车之鉴。倒下的量化巨头们又在寻找这个“三角”的平衡点。数据显示，在主动压降规模后，随着市场的企稳，头部量化私募的超额收益近期得到了显著提升。许多领导人也深刻反思了他们的教训。今后，他们将在规模扩张方面保持克制。他们不仅要想着“开快车”，更重要的是“造好车”，要让战略能力适应筹款节奏和团队实力。
显著“回血”:量化巨头业绩明显修复
凡事都有周期，这两年风光无限的“量化工厂”也没有逃脱这种命运。
去年前三季度，头部量化私募既吸引了眼球，也吸引了资金，行业规模迅速突破1万亿元大关。然而，市场风格转变的重叠轨道日益拥挤，众多数百亿量化私募“翻车”，超额收益迅速下降。经过近8个月的调整优化，头部量化私募似乎正逐渐走出低谷。
据某券商统计，截至5月27日，头部量化私募产品近一个月实现正超额收益的比例在80%以上，4月底以来多家头部机构累计超额收益在5%-10%之间。
“头部量化私募近期超额收益修复有两个原因：一是5月份以来，市场环境对多数量化策略较为友好，多数量化模型能够捕捉到错误定价的机会；第二，在经历了去年四季度的低谷后，一些量化私募在规模和策略上都做了相应的调整，整体业绩有所优化。”私募排排网旗下容止投资基金经理胡博表示。
值得一提的是，在此轮反弹中，超出市场预期的是，此前业绩“翻车”的魔方量化表现抢眼。数据显示，5月6日至6月2日，中证500指数上涨9.25%。在此期间，幻方量化1只中证500指数增利产品收益率为16.75%，超额收益超过7个百分点，在16只披露净值的百亿级私募中排名第一。
去年底，幻方量化在其微信官方账号发布《关于幻方量化近期业绩的说明》称，“近日，幻方量化的业绩回撤达到史上最大值，对此我们深感愧疚”。一时间，超额收益的快速下降将数千亿的量化巨头推到了风口浪尖。
在此背景下，魔方量化开始主动控制规模，不仅免除赎回费用，其市场总监还在渠道群里建议无法承受波动的投资者尽快赎回。到
的渠道人员
“所有策略都是周期性的，所以短期涨跌可能没那么重要。但是，为什么规模最大的私募跌得最厉害，规模缩水后还能迅速‘回血’，这是一个值得思考的问题。”上海某量化私募负责人直言。
近日，记者采访了解到，经历了业绩低谷期的掌门量化私募，如今在规模扩张上更加谨慎和克制。
宽投合伙人王恒鹏坦言，规模过大是业绩的大敌，同样适用于量化私募：一是规模快速增长后，策略的冲击成本会显著增加，从而影响超额收益。其次，如果规模过大，量化产品在风格敞口或股票集中度上可能更高，当市场风格逆转时，超额收益的回报可能更大。
他还提到，如果中国投资者接受5%的年化超额收益率，优质私募基金经理也可以管理1000亿元的规模。但相比美国市场，当前环境下的中国投资者对超额收益的要求显然更高，相应的管理人有效能力相对有限。“如果经理人规模超过有效容量，业绩的相对优势就会丧失，甚至会出现业绩和品牌的风险。”
明讯投资负责人邱会明也在6月的一次渠道客户交流活动中坦言：“2021年一季度的业绩挑战给了我们深刻的教训。主要有两点启示和思考：一是要进一步提高战略能力和筹资节奏的适应能力；二是进一步使客户的风险偏好适应产品风险收益。”
根据中国资产管理协会公布的信息，去年备案了大量新产品的量化巨头，今年明显放缓了备案的步伐。比如2021年上半年，宁波魔方量化以175家备案位列百亿私募榜单第一，今年以来备案数一直为零；去年上半年，凌俊投资和九坤投资也创下了100多项纪录。今年以来，分别只有3项和12项记录。
“现在不要想着‘开快车’，更重要的是‘造好车’，也就是提高战略车型的竞争力。”年控科技董事长兼首席投资官王晓表示，规模和业绩一定是一种权衡关系。要想成为最后的赢家，就必须抵制住规模飙升的诱惑，主动控制。
制规模，同时不断优化策略模型，实现规模与团队实力的动态平衡。某百亿级量化私募总经理称：“很多时候一家量化私募‘翻车’并不是因为规模的绝对值过大，而是规模增长的速度过快。这是很简单的道理，如果一个管理100亿元规模的私募突然去管理500亿元甚至1000亿元，必然会出现无法控制或者预测的风险。所以，需要一步一个脚印地走，在市场过热时适当调整发行节奏。”
修炼内功：跑好这场没有终点的马拉松
抛开对规模排名的追逐，头部量化私募开启了更为激烈的“毫秒之战”。
“经过前些年量化私募策略的不断进化，当前行业竞争已经到了深水区，如果策略不够快、不够有效，很容易被其他优秀量化机构‘收割’。所以，在这种情况下，管理人需要不断提高团队的创造力和挖掘数据的能力，丰富选股因子，同时持续提升算法交易（在统一时间段内获得更好的交易价格）的竞争优势。”沪上某百亿级量化私募高管坦言。
记者采访获悉，为了提高团队竞争力，今年以来头部量化私募纷纷亮出优厚待遇抢夺人才。比如，鸣石基金相关人士称，除了六险一金和百万商业医疗保险，公司还为员工提供餐饮补贴、下午茶、团建等各种福利升级计划。“另外，只要符合我们的招聘需求，待遇不设上限，足够优秀者也可以组建自己的投研团队。”
聚宽投资为了争夺优秀人才，甚至还“包落户”。公司相关负责人表示，为了方便员工平衡工作和生活，公司在多地设立办公室，而且还在解决员工落户问题上花很多精力，可以为符合条件的毕业生办理北京落户手续。
“对于量化管理人而言，规模、收益、波动三者之间往往是‘不可能三角’。”黑翼资产首席策略分析师王俊表示，作为量化机构，一方面在策略容量允许的范围内要保持一定的规模，使得管理人能够吸引更多优秀人才，储备足够的预算来应对在IT设备、超级算力等方面的投入；另一方面，又要严格控制规模增速，以更好地提升管理业绩和客户的投资体验。
