6月份，a股市场继续表现强劲，很多投资组合都在积极换仓换股，以适应新的市场风格。然而，一些投资组合的最新仓位调整趋势引起了持有人的争议。
与传统的公募产品通过季报向投资者传达仓位调整信息不同，基金投资组合披露仓位调整和份额交换情况更加及时。6月，一些持有人对一些投资组合的仓位变化和个股轨道的选择提出了质疑。对此，业内人士认为，投资组合的投资框架系统性很强，投资经理调仓时需要考虑的因素也非常全面。上海两家知名投资和护理组合的管理团队介绍了管理产品的投资框架和股票交易的基本思路。
“希望持有人在评估投资组合的表现时，不要过分关注临时的调仓操作或者短期的波动数据。”有业内人士评论说，股票互换信息披露的及时性是该投资组合的一大优势。同时，与持有人的密切互动也是投资组合相比其他产品的强项。了解持有人的问题有助于投资组合经理及时答疑解惑，也对投资组合经理的调仓行为形成无形的监督。
顾组合仓调整
引起客户纠纷
记者注意到，近日，在基金投资组合网上代销频道的评论区，部分投资者对市场仓位低时减仓，市场仓位高时加仓的做法有所质疑；同时，部分投资者对另一款产品的调仓指令并不认可，认为添加部分成长股的操作与该产品“调整风格略偏向价值方向”的描述并不相符。
投资组合经理如何看待持有人的类似问题？投资和转让仓位和股票需要考虑哪些因素？
“我要稳稳的幸福”基金经理、交银基金多元资产部刘兵告诉记者，作为投资经理，他非常关心持有人的体验。这几年他会经常浏览投资产品的客户讨论区，也会参加直播，和投资人在线互动，消除一些普遍性的问题。客户的一些问题其实是关于投资仓位的再平衡，也就是“仓位调整”的疑问，比如最近提出的“我要稳定的幸福”投资组合，根据市场波动和风险调整权益类资产。他会经常强调，交银基金的资产配置体系重在风险控制，而不是预测市场。
事实上，与其他公募的投研工作类似，基金投资组合在调仓换股时需要综合考虑各种因素。例如，近期另一只具有代表性的基金投资组合——中欧基金的“超级股票全明星”，也基于对宏观形势的判断，调整了投资组合配置。
日前，中欧基金表示，从6月份开始，他们调整了投资策略，包括“超级股票全明星”。课题组认为，下一阶段，随着防疫政策效果显现和稳增长政策力度加大，宏观经济大概率将由衰退后期演绎至复苏期。经验表明，股票市场作为一个整体和所有部门都有一定的表现机会，在这个阶段。
以“超级股票全明星”的仓位调整策略为例，中欧基金注重把握阶段性机会，保持组合整体的灵活性，优化单个基的配置，进一步平衡组合风格。对前一阶段出现较大反弹的科技增长方向，我们将小幅减仓，增加ba的配置比例
吴燕妮告诉记者，以市场上的一款产品为例。之前这款产品表现不佳，大家都不看好它的前景。但今年以来，该产品在市场剧烈波动中表现出较强的抗跌性，这可能与专注全球资产配置的策略有关。“这实际上意味着基金投资和其他公募基金产品一样，会有阶段性的业绩差异，不能以单一操作或短期业绩论英雄。”
同时，她认为投资机构也应该加强与持有人的沟通和互动。在她看来，有必要为自己辩护。在回顾策略时，即使发现暂时的判断错误，她也要向投资者做出客观的解释，并在此基础上及时做出调整。“坦白说，没有人能做到每一次仓位调整和判断都是正确的，投资是大概率正确的事情。”
一位业内人士认为，基金投顾在国内市场刚刚起步，这款产品的特点是“照顾”。与传统的公募基金相比，基金投资和护理组合的透明度在某些方面更高，但在其他方面则相对欠缺。
她认为，基金投资组合的透明度在于，管理人会定期与投资者沟通，及时披露组合持仓变动情况，解答投资者的疑问。但不透明的是，在收益和排名上，投资组合不披露净值，投资者有时缺乏安全感。基金投资还是一个新生事物，需要给投资者更详细的介绍。
“对于经理人来说，让持有人理解他们的投资理念很重要。基金投资这类产品的投资决策是如何做出的？投资收益有什么特点？目前相当一部分投资者对这两个问题还不太了解。”
核心是控制波动。
就几个有公开业绩数据的基金投资产品而言，虽然不同的管理人有不同的投资风格，但他们的投资组合都遵循一个系统的投资策略，就像传统的公募基金一样。
中欧国际工商学院告诉记者，他们会先确定策略的投资方案，包括投资目标、建议投资期限、投资限制等。并进一步定义投资策略可以投资的资产类别及其配置比例。然后，在策略组合长期配置方案的基础上，投资团队自上而下确定战略性和战术性的资产配置，最终从资金池中选择合适的基金构建策略组合，匹配相应策略组合的投资目标。
中欧基金表示，在开展业务的过程中，他们经常会收到客户关于“如何选择和构建股票基金组合”的需求，客户需要的不仅仅是合适。
下的基金投资建议，更是持续动态的投资管理。因此，中欧基金相应构建了“超级股票全明星”这款投顾策略，定位就是为想要参与权益投资的投资人构建一种一键打包优质权益类基金的方案，为了帮助投资者创造长期稳定的超额收益。“超级股票全明星”采用“核心+卫星”的投资策略，并注重在行业、风格上的均衡配置，其中“核心”部分严选长期超额收益稳定的优质基金，“卫星”部分根据市场风格、行情变化灵活配置大小盘、行业的基金，努力帮助投资者捕捉机会并规避风险。
刘兵表示，他同时管理着投顾组合和FOF基金，两者在投资体系上是一脉相承的，区别在于，FOF基金面临投资者的日常申赎问题，细节管理要求更高。“在投资思路方面，我们是整体先控制风险，核心就是控制波动率水平。”他告诉记者，“市场总会存在黑天鹅，我们要做的就是尽可能保证资产组合在目标波动率内运行，极端市场下的回撤，也会力争尽快修复。但是从长期来看，产品的波动率是可以有效控制和维持的。”
交银多元资产团队在控制风险方面有一套定量的研究框架，自上而下，从宏观、中观、微观层面分层分析。“首先设立目标波动率，以3%为例，根据历史数据测算，权益中枢大约在10%左右，这是一个收益风险比相对理想的区间，“我要稳稳的幸福”投顾组合且慢版，实盘5年多以来的年化波动率在2.37%，夏普比率1.88。”
到底如何选投顾组合？
那么，对于投资者而言，基金投顾主要解决了什么样的问题？投资者又该如何选择适合自己的投顾组合？
对于这一问题，中欧基金表示，2021年以来，市场震荡加剧，投资者“何时买、买什么、何时卖？”的需求凸现，中欧财富相应推出了目标盈投顾策略，通过定期发车、全自动管理以及根据用户授权如有达标自动止盈的运作方式，帮投资者解决震荡市场下的投资难题。
一位业内人士认为，部分基金投顾机构推出的“发车制”是一种比较值得借鉴的尝试。在市场行情较为低迷时，通过类似基金定投的方式，让基民能够在一个较低的估值点上参与进来，这种智能定投的概念可以有效抑制“追涨杀跌”的冲动，有平滑波动的功能，长期来看还是比较科学的。
刘兵认为，无论是投顾组合还是FOF基金，都不应该做成极致的风格，需要通过有效的资产配置，降低组合风险，才能提升客户体验，帮助投资者拉长持有期限，这是提高投资胜率的关键。“基金投顾不是要追求爆款，更不是要在短时间内跑赢某些‘爆款基金’。基金投顾的初心是为投资者建立与其风险收益需求相匹配的资产组合，并在长期陪伴过程中，为投资者谋求收益和风险目标的实现。”
“也会有一些新来的客户问，你们的投顾组合是权益类产品，为什么反弹的时候，没有一些权益基金那么猛？”刘兵建议投资者，基金投顾组合应该是设定更长期的投资目标，而不是关注短期的业绩走势。刘兵希望通过有效的资产配置，让客户的组合能够在市场下行时少跌一些，市场上涨时跟上节奏，这样长期的结果就不会差。
他告诉记者，现在的基金公司、券商和第三方都在积极开展投顾业务，他建议客户先找一家在“投”和“顾”方面综合来看做得比较好的机构，然后在明确自身风险偏好的基础上选择合适的产品。
