随着上半年权益市场的“V”形反弹，新能源板块的估值反弹也明显超出预期。这是否意味着反弹势头迅猛，相关主题资金必然会大幅度“吸金”？
观察上半年a股行业主题基金合并份额的变化可以看出，医药、军工等上半年业绩平平的主题基金份额增长较快。与此同时，在反弹力度较大、备受市场追捧的新能源板块，主题基金份额增长不如预期，不少产品甚至出现规模下滑。
如何理解这种现象？业内人士表示，得益于题材的火爆和估值的吸引力等因素，医药、军工等题材正在吸引投资者的目光，而新能源题材可能会因为“恐高”而让投资者望而却步。此外，新能源投资分散，可能不会拘泥于主题基金，相关统计可能存在样本偏差。
这种现象衍生出的问题也值得探讨。基金如何「吸金」？业绩和规模有必然关系吗？分析人士认为，浮动基金及时获利，但浮动基金跌多买少，是市场上常见的投资现象。就以往的成绩来看，对于新基金，基金经理需要在管理产品的业绩上排名靠前，才能形成品牌效应，达到散户水平。对于持有型基金来说，需要长期良好的历史业绩和渠道资源的帮助，而短期的极端反弹对于基金规模的加持并不明显。
医药军工主题基金
越跌越买？
上半年医药、军工等板块表现平平，但主题基金的“吸金”不容小觑。
对此，上证基金评价研究中心高级分析师高云鹏认为，一方面，上半年疫情和地缘政治冲突给医药和军工两大赛马场带来了一些题材；另一方面，对于军工板块来说，国企改革带来了一些外部效益，而医疗板块经过一段时间的调整后进入了一个较低的位置。
“早期军工领域的业务没有那么透明，所以很多投资者进入时都比较谨慎。但是随着改革的推进，加上一些地缘政治因素的叠加，大家对军工企业的业务和未来利润的预期都在上升。在资本进入的过程中，股票的价格往往很容易体现出来。”告诉高云鹏证券时报记者，“此外，国产替代、大飞机概念、军舰下水也是板块情绪的催化剂。”
至于医药板块，她认为，首先，由于近年来新冠肺炎疫情的持续，医药相关领域的需求一直存在，主题热一直存在；其次，虽然前期聚集的节奏和强度对板块表现影响较大，但随着预期的落地和节奏的放缓，投资者对医药板块的恐惧有所缓解；最后，由于板块目前的价格相对于高位已经下跌了不少，从估值等方面来看，实际上已经到了低于均值负两个标准差的位置。"在这个位置上，估值持续下跌的安全保障将是足够的."高云鹏说。
也有业内人士对证券时报记者表示，上半年个人投资者对医疗主题基金的加持，可能是出于摊薄成本的考虑。“一些以更高估值买入的投资者仍处于亏损状态。在医药板块长期没有太大起色的情况下，可以通过低位加仓来降低持有成本。对于被‘套牢’的持有者来说，这是一种策略。”该业内人士坦言。
不过，他补充道，今年上半年，投资者仍然可以选择加仓，这意味着投资者仍然看好医药板块的基本面和未来发展前景。虽然增加po是无奈之举
与上述主题基金形成鲜明对比的是，经过一段时间的震荡，新能源板块整体反弹幅度大大超出预期。然而，板块估值的反弹并没有明显转化为新能源主题基金份额的增长。
有基金人士对记者表示，这主要是由于新能源板块在此轮反弹中涨幅较大。虽然投资者对新能源汽车和光伏板块有很好的预期，但就估值而言，新能源公司的业绩由于短期的大涨已经提前了很多。“这个时候还有恐高症。”
在高云鹏看来，除了估值的原因，新能源主题的特殊性，以及由此产生的样本偏差也是造成这一统计结果的重要原因。换句话说，主题基金份额的变化并不能代表整个新能源板块的投资吸引力。
“新能源主题基金的统计结果很可能存在样本偏差。表面上看，基金名称中带有‘新能源’二字的基金，上半年并没有增加多少，反而减少了不少。但实际上，以新能源为投资主题的基金远不止这些。比如熟悉并擅长投资新能源的基金经理，他们的代表产品大多没有以主题基金的形式命名，但重仓的基本都是新能源股，这部分不算。”她说。
不仅如此，高云鹏还认为，许多主题基金实际上使用了一些另类词汇来命名，如“低碳”、“环保”等。这些主题基金持有的头寸与新能源主题基金非常接近。此外，汽车主题基金中也有不少投资新能源汽车的仓位，不少先进制造主题基金也在上半年重仓新能源股。“类似的主题基金太多了。要明确区分它们其实并不容易。”高云鹏坦率地说。
“同义词”、“近义词”不断涌现，实际上反映了新能源投资快速增长的现状。在高云鹏看来，随着近几年的发展，新能源行业已经形成主题性投资机会，投资领域广泛，产业链上下游企业也与其他板块有很多交集。“新能源产业链的上游主要是一些资源型公司，比如硅材料、有色金属等。但这些企业并不仅仅属于新能源范畴，它们也属于周期性板块，也是军工、半导体等行业的上游。板块之间的交集更加复杂。”她告诉证券时报记者，“产业链下游也是类似情况。以新能源汽车为例，很多下游车企和零部件企业既有传统零部件，也有能源革命和变革零部件，还有智能零部件。如果把新能源作为投资的业务增长点，覆盖的企业类型会非常复杂。”
此外，高云鹏认为，当一个板块表现好的时候，除了对应的主题基金，很多全市场的基金也会进入这个领域；当一个板块处于下跌通道时，主题基金由于基金合同的限制，无法将大仓位移出，而非主题基金可以将仓位换到更有吸引力的板块。这也是新能源主题基金不那么纯粹的原因之一。
新能源主题基金
虽然影响主题基金规模变化的因素很多，但基金业绩与基金规模的关系仍然值得探讨。——的强劲业绩反弹如何影响基金份额的变化？
一位第三方基金研究员对证券时报记者表示，自己较早研究过规模与业绩的关系。“我发现，如果我们想依靠业绩来推动规模，我们需要出色的业绩。比如最近一年管理的产品在同类中排名第一，引起了市场的广泛关注。只有这样，才能吸引更多的机构资金，或者在互联网平台上起步。”她说。
这位基金研究员的研究表明，虽然长期来看，稳健型基金产品的投资业绩更好，但这类产品一般不会选择极端的风格来获取极端的短期收益，因此无法“一炮而红”，达到销售端。但对于继续营销的产品，投资者一般只要求长期业绩良好，因为有公开的业绩记录，不需要特别大幅的短期涨幅。
在高云鹏看来，基金规模的管理还是需要讲究天时、地利、人和。她说，首先要有业绩，业绩是规模的必要但非充分条件。规模持续扩大的基金，往往在某些特定的市场条件下有着辉煌的表现；其次，产品特性，有特色的基金往往更容易被市场有效识别，更容易匹配相应的目标客户，获得更快的增长。此外，基金公司的品牌号召力和持续的营销资源投入也至关重要。“基金公司的资源倾斜也是影响基金经理能否走出圈子的重要因素之一。”高云鹏说。
