上半年，a股五大上市保险公司共实现利润1220.27亿元，同比下降15.09%。投资收益下降是利润缩水的重要原因。不过，上半年在股票和债券投资受到挑战的背景下，五家上市险企的整体投资收益率仍呈现出一定程度的稳定，不失“准”。
具体来看，中国平安已执行新金融工具会计准则(IFRS9)，投资业绩有所不同；其他四家保险公司上半年年化投资收益在3.9%-5.5%之间。虽然均有一定程度的下降，但仍高于行业整体水平，反映出大机构在资产配置上强调稳健投资的效果。目前这五大保险公司的投资资产规模已经建立了万亿级的平台。
收益降幅胜出降息
截至上半年末，中国PICC、中国人寿、新华人寿、中国太保、中国平安的投资资产规模均稳定在1万亿元以上，总规模13.56万亿元，较年初增长6.57%。
从净投资回报率来看，上述五家保险公司上半年整体表现平稳，同比波动基本不超过0.2个百分点。降息周期内，中国人寿、中国太保上半年净投资收益率略有下降，其中中国人寿年化净投资收益率为4.15%，同比下降0.18个百分点；中国太保年化净投资收益率为3.9%，同比下降0.2个百分点。PICC、新华人寿和中国平安的年化净投资收益率略有上升，同比分别上升0.1、0.2和0.1个百分点，达到4.9%、4.7%和3.9%。
今年上半年，利率处于降息通道，并达到较低水平。为什么保险公司的净投资收益率反而上升了？新华人寿副总裁郑阳在中期业绩发布会上解释，净投资收益更多是股票债券和收益型资产占比大的体现。寿险公司有较大的等值利息资产，因此短期内不会体现净投资收益率的变化，目前配置相对较少。
“今年上半年，资本市场短期波动明显，但之前还是不错的。我们持有的品种净投资收益贡献增加了，比如利息收入和分红。所以在今年的降息周期中，净收益率也有所上升，主要是这些因素造成的。”郑阳说。
展望未来，郑阳预计净投资收益将逐渐减少，这也符合大趋势，但减少的速度将慢于市场降息的速度。中长期来看，保险公司需要在风险可控的情况下，适当增加收益较高的品种。
稳健表现高于行业
净投资收益代表已经“中饱私囊”的利息收入，包括固定利息和权益资产股息。但这个指标只能反映保险公司投资收益的一部分。列入利润表的投资业务实现的收入还包括投资资产的买卖价差收入、公允价值变动损益，应扣除投资资产的资产减值损失。这些综合计算的结果就是总投资收益。
与净投资收益相比，总投资收益代表投资业务对净利润的贡献，因此更受业界关注。
除去实施IFRS9的中国平安，其他四家保险公司总投资收益同比降幅均超过1个百分点。其中，PICC年化总投资收益率为5.5%，同比下降1.2个百分点；中国人寿和新华人寿的年化总投资收益率分别为4.21%和4.2%，同比下降1.48和2.3个百分点
“这就是‘配置’的力量。”某保险公司人士认为，上市保险公司作为拥有万亿资产的大型机构，在投资收益上更注重稳定性，符合市场规律。一般来说，大机构通过资产配置更注重市场波动对收益的影响。近年来，保险业不断强化资产负债管理能力，加强根据负债端资金的收益期限进行资产配置，改变了资产负债“两张皮”的结果。相比之下，中小机构的资产盘子更小，投资虽然也讲究资产配置，但投资结构相对灵活，收益弹性更大。
投资策略显见差异
总体来看，上半年上市保险公司总投资收益率已经拉开一定差距，反映出不同公司投资策略的差异，尤其是在权益类资产投资方面。
其中，PICC上半年总投资回报率仍达到5.5%，在年内波动的市场环境中尤为难得。保险资产管理人士分析，长期股权投资的稳定分红和股市的高分红策略为PICC的稳定收益做出了贡献，PICC的净投资回报率长期位居上市保险公司前列。与此同时，PICC近年来也加强了计时，这也有助于收入。
在半年报中，PICC表示，上半年，面对复杂多变的内外部环境，公司坚持长期投资、价值投资和审慎投资理念，保持了战略定力。债券投资较好地把握了市场利率运行节奏，加大了波段操作，有效防范了信用风险；股权投资把握市场超跌反弹机会，积极挖掘稳增长、高景气板块的结构性机会。
“上半年，我们通过优化权益持仓结构，积极把握结构性机会，加大债券波段操作和扩大交易利差，努力提升投资业绩。虽然上半年投资收益率同比也有所下降，但超过了行业平均水平，满足了预算目标的时间进度要求，为实现全年投资收益的预算目标奠定了良好的基础。”李副总裁兼董秘在中期业绩发布会上表示，展望下半年权益市场，预计短期内股市仍将维持震荡，波动区间较上半年有所收敛。
