我们低估了FY16和FY19e之间对Gateway Distriparks(Gateway)财务的疲弱集装箱量增长影响。鉴于规模较小，Gateway在2016财年至2018财年期间出现了一些市场份额损失和20%的利润下滑。在过去12个月中，股票表现落后于51%。DFC延迟，Blackstone交易的债务利息成本上升导致我们的估计大幅下调。我们仍然认为中期强势并维持买入。
10%的铁路交易量变化是20%2016财年的利润影响：我们将Gateway的FY19e-20e交易量假设减少了25%，并考虑了DFC调试和市场份额损失的1年延迟。由于Rewari-Palanpur航线的工作影响，2016财年第2季度的销量同比增长37%。我们考虑到2017财年同比增长7%的铁路运量。2016财年，我们假设只有一些DFC收益，并且同比增长11.5%。
成交量增长驱动因素：我们的积极姿态是由于管理层将在不断扩大的市场中抓住机遇的信心。它应该是与DFC相关的销量增长的主要受益者，这将导致1919 - 21年期间的利润复合增长率达到43%。我们维持买入的基于SOTP的目标价为310(v / s`400)，意味着综合市盈率为23倍FY21e。下行风险：(i)DFC无限期延迟; (ii)从当前水平进一步损失市场份额。
