告别“盲目”定价监管 挂钩承销商执业质量评价

2022-04-25 10:38:00 来源:上海证券报

近日,新股破发再次挑动了市场敏感的神经。其实破发是新股发行市场化改革后常态化博弈的结果。无论新股如何定价或认购,都不是“无脑”投资。投资者要理性看待破发现象,让理性投资、价值投资、长期投资的理念深入人心。

要“吃透”理性新股破发询价新规。

目前新股无论是定价还是认购都不是“无脑”投资。对于部分机构而言,仍保留之前的惯性思维,尚未适应新规,不重视投研工作,缺乏对二级市场波动和行业、公司基本面调整的识别和预判能力。

机构普遍认为,近期新股“破发”、“弃购”的主要原因是二级市场波动较大,电子、生物医药估值回调;部分报价机构对二级市场的变化缺乏预期,未能及时调整报价策略。

北京某基金公司负责人认为,破发是成熟市场买卖双方自发调整的体现。美国和香港股市的新股破发率在30%左右。近期港股市场破发率高达80%,部分新股被取消或暂停发行。对于近期a股市场的破发现象,上述基金公司负责人表示,询价新规后,买卖双方的话语权比以前更加“平等”,但机构需要一个磨合期来完全适应这种变化。很多机构对可能面临的市场波动缺乏合理的预期和调整,或者是“穿新鞋走老路”,报价不合理。

深圳某基金公司负责人也认同上述观点。“部分买方机构并未改变策略,询价时主要参考前期科技创新板较高的打新收益率。近期二级市场波动较大,电子、生物医药估值回调直接影响了相关新股上市后的股价走势。”该负责人还指出,部分发行人自身预期过高,缺乏理性认知。目前私募市场和二级市场严重倒挂,估值最终会在二级市场回归。

目前,科创板新询价规定发布后,定价机制总体积极有效,促进了买卖双方博弈的深化,有涨有跌。今年以来,科技创新板新股首日涨幅中值28%,跌幅中值-18%,整体呈现正收益。另有数据显示,即使首日破发,大部分破发新股跌幅有限,大部分新股在首日破发后都有所反弹,部分已经回到发行价。

北京另一家基金公司负责人表示,新股破发一定程度上说明市场调控是有效的,有积极作用。首先,它有助于买方消除“入围”策略,创造新的投机产品,留下一个审慎的报价机构。二是有利于卖方审慎定价,承销压力增大,市场约束效应显现。

监管部门高度重视对拟挂钩承销商执业质量的评价。

记者从多方面了解到,新股破发现象也引起了监管层的关注。近日,上交所组织多家券商召开座谈会,对当前市场的破发现象进行讨论。

对于如何加强新股承销,降低破发和弃购风险,多家券商负责人均承诺,将全面履行作为资本市场“守门人”的职责:一是进一步规范撰写投资报告的要求,审慎做出估值假设,估值结论应客观反映公司合理价值。其次,定价时以头部保险公司、公募基金等长期投资者的报价为主要参考,合理审慎确定发行价格。三是做好发行人和股东预期管理,及时传递近期市场情况,做好发行人教育工作,引导发行人合理募集资金,谨慎选择发行时间窗口。第四,加强路演沟通,传达企业合理的投资价值,充分揭示市场风险,要求线下投资者遵循合规报价要求,提醒线上投资者放弃合规风险。

上交所会议强调,各主承销商应按照协会规范要求,认真撰写投资价值报告,充分开展投资者路演沟通,增强市场风险,管理发行人估值和定价预期,合理规划募投项目,在充分考虑市场、行业和承销风险后审慎确定发行价格。据悉,下一步,上交所将考虑纳入闯入主承销商执业质量评价等大比例指标。

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