近日，时尚品牌佐丹奴国际股份有限公司(00709。HK，以下简称“佐丹奴”)宣布，周大福控股(01929。香港郑家纯家族的子公司HK，以下简称“周大福”)，通过凯盛资本提出收购要约。其中包含取消未行使购股权的要求。具体要约人为周大福全资子公司Clear Prosper。
丹诺的两名股东反对这一邀请。
邀请函显示，周大福将以每股1.88港元的价格进行收购，较佐丹奴停牌前的每股1.59港元溢价约18.2%。总收购要约涉及金额最高25.6亿港元(约合人民币21.82亿元)。18%溢价收购的前提是，只有通过本次收购能够实现50%以上的股权，要约收购才会成立。
周大福表示，收购的主要原因是激烈的市场竞争，佐丹奴需要做出改变。但他同时强调，不会更换原有管理层并启动私有化进程，将共同推进经营结构的改革和转型。郑裕彤还表示，他不会全面收购佐丹奴，但入股佐丹奴是一项长期投资。如果价格合适，不排除增持他30%以上的股份。
6月24日，停牌两周的佐丹奴复牌，股价升至每股1.91港元，较全额收购价高出3.7%。三天后，股价跌至1.84港元，比郑家纯的出价低0.04港元。
反对意见随即出现，佐丹奴二股东大卫韦伯表示，上述收购价远低于公平市价，并认为郑家纯家族试图在香港零售业复牌前，通过低价增持佐丹奴股份至50%以上，以排除其他竞标过程。并呼吁其他股东拒绝邀请，要求管理层引入更多竞购者，提出有竞争力的报价。
目前，佐丹奴的股权结构较为分散，大卫韦伯持股约5%。佐丹奴董事长兼首席执行官，执行董事和罗，合计持股1.79%。先锋集团(2.0%)和贝莱德集团(1.9%)的公众股东持有73.63%的股份。
财报显示，mainland China仍是佐丹奴最大的市场，但年内销售额下降29.5%至7.01亿港元，香港地区销售额下降53.1%。2021年，其营收为31.22港元，同比下降35.7%，高于2019年12%的降幅，毛利率降至55.6%。从渠道来看，线上收入增长22.1%，线下收入下降40.5%，其中加盟商批发渠道下降28.8%。和其他传统港资品牌一样，佐丹奴正面临衰退。
从二级市场来看，佐丹奴从2018年开始就处于滑铁卢，经历了“腰斩”。自2021年以来，长期处于横盘状态。多年来，业务规模一直难以超过60亿港元。疫情后已降至30亿港元左右，2020年首次亏损1.12亿港元。规模大不如前的同时，两个股东在横盘的位置上卡了很久。这个邀请其实是佐丹奴的一个很好的出路。似乎只有两个股东对溢价不满意。
周大福收购遭质疑
通过股权渗透，香港四大家族之一的郑氏家族持有周大福资本有限公司72.4%的股份。这次收购实际上是郑氏家族和佐丹奴之间的“私人生意”。
此前，郑氏家族通过信和财富持有佐丹奴24.6%的股份。也就是说，只要有24.5%的股东同意出售，要约收购就可以完成。
据了解，佐丹奴创立于1981年，1996年登陆港交所，开创了中国休闲服装零售连锁的先河。2000年，在创始人黎智英退出后，郑裕彤家族成为中国香港佐丹奴的最大股东。2011年，郑氏家族通过周大福以10.5亿港元购入2.18亿股佐丹奴股份，占比14.58%。随后两年多次增持。截至目前，周大福在佐丹奴的持股比例已经达到100%
为进一步加强内地市场对整体业绩的带动作用，周大福平均售价由2020年的4100港元提升至2021年的5000港元，同时加速开设零售店，下沉至底线城市。2022年新开零售门店1361家，其中超过一半位于三四线及其他城市。截至2022年底，周大福共有5，459家零售店铺，其中4，014家为特许零售店铺，同比增长近51%。
对于周大福为何跨境收购一个没落的服装品牌，业内也有质疑。有分析认为，每股1.88港元的收购价过高，从商誉来看，佐丹奴的价值不算太高；对于主营珠宝的周大福来说，增持佐丹奴对业务发展的价值也存疑。
有业内人士认为，无论是从行业还是资本市场来看，佐丹奴还是一家比较优质的公司。虽然受疫情影响，但一年内扭亏还是比较灵活的。2017-2018年分红占自由现金流超100%，2019年净现金流高达10.7亿港元。
其表示，目前市值较低主要是因为传统老企业目前并不乐观。丹诺的品牌在老化，资本的故事也没有讲好。但是，2000多家线下实体销售网络对周大福来说，仍然有很大的价值。如果能抄底，周大福可以充分发挥自身优势，进一步降低市场拓展成本。
