今年以来，复星密集减持旗下多家公司，累计套现超过60亿元。在其消费领域，在清退青岛啤酒之后，复星将屠刀对准了白酒。近日，复星以19.37亿元的总价出售了金辉酒业13%的股权，是其收购价格的两倍多。毫无疑问，在舍得和金汇酒之间，复星留下了未来市场表现更好的可能性。
这次从复星手中接手金辉酒业的，是它的老东家亚特集团。对于主营业务为矿业的雅特集团再次接手金辉酒业，一位业内知情人士指出，雅特集团老板李明因资金链紧张急需回血，低价出售金辉酒业股份，利用合资企业的递延所得税收缩成本，通过会计核算形成企业经营的良好态势。“提振商誉价值可以在一定程度上缓解资金压力，但艺术要想彻底解决资金问题，需要强有力的介绍才能拿到钱。对于复星和亚特集团来说，金辉酒是更好的解决方案。从结构和行业来看，金徽酒可以算是良性资产，是国有资产的基础，商誉价值大于产品价值。”
郭广昌溢价“回报”金辉酒业
公开资料显示，金辉酒业位于陇南辉县。2009年，甘肃亚特投资成立金辉酒业，很快成长为甘肃省最大的白酒企业。2016年，公司登陆上交所主板，成为最年轻的白酒上市公司。此后，再无白酒企业在a股成功IPO。
金徽酒上市时，恰逢白酒行业最强周期，几乎各种规模的白酒企业都迎来了快速增长。但金辉酒业增长低于行业平均水平，业绩增速垫底。2019年，金辉酒业净利润在上市公司白酒企业中跌至第16位，仅高于青青酒业和亏损的金种子酒。
令人意外的是，2020年5月，甘肃亚特以18.37亿元(每股12.07元)的对价，将金辉酒业近30%的股权转让给豫园股份，郭广昌取代李明成为金辉酒业的实际控制人。随后，豫园股份一致行动人海南玉竹向金辉酒业股东发出要约收购。再以17.62元/股，合计7.15亿元获得8%股权，“富银河”对金辉酒业的持股比例增至38%。
然而，随着2021年复星入主“川酒金花”，愿不愿意做金徽的选择题已经摆在了郭广昌面前，他最近给出了答案。
富银河旗下豫园股份、金辉酒业近日发布公告称，豫园股份及其全资子公司海南玉竹企业管理有限公司(以下简称“海南玉竹”)拟以每股29.38元的价格出售金辉酒业13%的股份，交易总价为19.37亿元。接收方为亚特集团及其一致行动人龙南克里特。
本次股权转让前，豫园控股和海南玉竹分别持有金辉酒业30%和8%的股份，合计持有金辉酒业38%的股份。豫园控股是金辉酒业的控股股东，亚特集团是第二大股东。
根据交易方案，海南玉竹将其持有的4058.08万股金辉酒业股份(占金辉酒业总股本的8%)以11.92亿元转让给亚特集团；豫园股份将其持有的2536.3万股金辉酒业股份(占金辉酒业总股本的5%)以7.45亿元转让给亚特集团及其一致行动人龙南克里特。
交易完成后，豫园股份仍持有金辉酒业25%的股份，不再是金辉酒业的控股股东，未来还将继续减持。
以本次交易收购价(29.38元/股)和9月2日收盘价(27.2元/股)计算，亚特集团及其一致行动人龙南克里特收购金辉酒业6594.38万股，已亏损1.4亿元，而福星银河近两年投资回报近10亿元。豫园股份表示，本次股权转让有利于解决横向com
转让金辉酒业股权的同一天，千亿白马复星医药低位减持。公告称，控股股东复星高科拟减持不超过公司总股本3%的a股股份。这也是复星医药自1998年上市以来，首次被复星高科主动减持。如果复星医药总股本不超过8009万股，公告当日收盘价为40.21元/股，复星高科此次套现约32.2亿元。
今年以来，复星频频做减法，密集减持多家公司，累计套现超过60亿元。今年2月，复星减持海南矿业，套现约2.66亿元；5月，复星国际清仓青岛啤酒，套现约41.4亿港元；6月，复星高科作为二股东减持中山通用，套现6亿多元；7月，复星创鸿清仓泰禾科技，套现约3.6亿元。对于复杂银河的减持原因，泰禾科技回应了股东的资金需求。复星也回复说是商业计划书要求的。
今年8月，复星国际(00656.HK)被国际评级巨头穆迪公司从Ba3下调至B1，理由是公司层面流动性较弱。据知情人透露，大企业持续减持套现的原因有很多，比如前期投资回收，后续计划投资新的行业或者继续回笼资金。
2022年中期业绩报告显示，复星国际期间实现营收828.9亿元，同比增长17.7%；归母净利润27.0亿元，同比下降32.6%。最新总资产8497亿元，总负债6512亿元，资产负债率76.64%，比较合理。
甘肃富商李明“酒不是你想要的”
关于复星高卖，雅特又高买。业内人士指出，之前，亚特集团由于资金链紧张，急需回血，低价出售金辉酒业股权，利用合资企业递延所得税收缩成本，通过会计核算形成了企业经营的良好态势。提升商誉价值可以在一定程度上缓解资金压力，但亚特要想彻底解决资金问题，需要强有力的介绍才能拿到钱。
其认为“对于复星和亚特集团来说，金辉酒是更好的解决方案。从结构和行业来看，金徽酒可以算是良性资产，是国有资产的基础，商誉价值大于产品价值。”
今年7月，金徽酒公告称，持股超5%的控股股东亚特集团向甘肃银行股份有限公司辉县支行质押2亿股，用于补充流动资金，并办理了持续质押手续。
公告显示，亚特集团持有金辉酒业6882万股，占金辉酒业总股本的13.57%。本次股份质押后，亚特集团已质押金辉酒业股份6，433万股，占其持有股份总数的93.47%，占公司总股本的12.68%。
当年转让金辉酒业前，亚特集团持有2.62亿股，占总股本的51.57%；共计质押公司股份2.03亿股，占总股本的40.02%，占持有股份总数的77.61%。
2020年8月4日，复星接手金辉酒业后不久，雅特集团解除了之前质押的全部股份。同年12月起，亚特集团在半年时间内进行了6次质押，其中5次为“补充流动资金”，1次为“自筹资金”，将徽酒股权分别质押给兴业银行、兰州银行、甘肃银行。
可见，金辉资不抵债是亚特集团当年转手金辉酒的一大原因。
金九方面，业绩频频雷爆也表明，预计复星将放弃控制权。上任第一年，复星就结束了连续十年的净利润增长。财报显示，2021年，金辉酒业扣非净利润下降2.58%，经营性现金流下降17.17%。由于演出不达标，参与演出的9名金辉酒业高管
业内人士表示，区域酒企有保护条约，一般在区域销售额的8%上下浮动，以平衡市场的动态竞争。抛开2022年一季度的业绩支撑，金辉酒业二季度实现营收5.2亿元，同比增长12%；净利润约4700万元，同比下降34.50%；毛利率同比下降7.11个点至58.77%。销量增加，利润蒸发的主要原因在于销售成本增加，股东分红增加。
2020年5月，复星通过豫园股份以12.07元/股拿下金辉酒业1.52亿股，占总股本的30%。复星花了18.37亿元。为进一步增持，海南玉竹以7.15亿元收购金辉酒业8%股权，总投资25.52亿元。
在不考虑分红的情况下，按照本次交易29.38元/股的对价，豫园股份两年半的利润为4.39亿元，海南玉竹转让股权的利润为4.77亿元。如果加上剩余的1.27亿股，复星账面浮盈将达到31.14亿元。
战场上没有傻子。表面上看，金辉酒业的股权转让是亚特集团亏本买下的，但整体来看，剔除二级市场价格，扣除与复星的交易成本后，亚特账面仍有浮盈。然后金辉又回到了从前的状态，亚特也扮演了从前的角色，只是时间变成了2022年。未来的金徽在亚特手里会走向什么价值，复星类似的资本是否会再次介入？历史似乎是一个圆圈。
或者当年的艺术。目前其负债率和质押率仍然较高，使得转让价款的支付存在不确定性，公司可能面临控制权不稳定的风险。公开数据显示，到2021年底，亚特集团资产负债率高达70.25%。亚特投资账户中的货币资金只有4.34亿元，流动资产总额为27.65亿元。
